[20090209]最担忧时刻或许已过

【内容摘要】：结论或投资建议：（1）今年以来涨幅较小且落后申万A指13.4个百分点的饮料行业短期有望补涨并获得正的超额收益，低配的机构短期可适当增加配置（注：08/12/31食品饮料行业的标准配置为4.19%，基金的实际配置为7.57%）；（2）综合近期销售情况、前期涨幅、最新估值等因素后目前建议重点关注张裕B、贵州茅台、张裕A、泸州老窖、青岛啤酒、燕京啤酒等。
原因及逻辑：（1）行业基本面跌势趋缓，一季报仍将正增长。08年9月至09年1月，高档白酒终端价和批发价不断下移，元旦前后因经销商急于出货而一度使批发价格快速下跌，目前贵州茅台、五粮液、国窖1573的平均一批价格约为560元、475元和445元，跌势已趋缓，经销商的批发价格因采购成本、库存减少等因素推动而逐渐趋于稳定。贵州茅台、张裕、泸州老窖、青啤、五粮液等酒类公司最终披露的一季报仍有望同比正增长，而市场将逐渐关注一季报仍能增长的公司。（2）过去五个月明显跑输大盘后，目前饮料行业的09PE仅有21.9倍，而申万350多家重点公司的09PE为16.9倍，饮料行业相对市场整体的估值倍数仅为1.29倍，创五年来新低（注：05年以来的月度均值为1.78）。（3）轻工振兴规划预期近日出台，酒的消费税存在临时性降低的可能性，而进口烈性酒、进口葡萄酒也有可能上调进口关税。
有别于大众的认识：（1）受盈余管理等因素影响，饮料行业多数重点公司09年一季报仍将正增长，贵州茅台更是有望增长35%以上，市场逐渐关注一季报时，饮料行业短期的相对价值有望重新获得认可。（2）经济预期探底回升、股市预期反弹背景下企业、居民的消费信心会有所恢复，未来消费的预期会有所好转。（3）板块轮动的需要。年初至今饮料行业是涨幅最小的板块之一，其中贵州茅台、泸州老窖、张裕A、青岛啤酒、燕京啤酒、承德露露分别跑输申万A指22.4、9.0、28.5、26.2、27.0和19.5个百分点。（4）贵州茅台08年1月份的年份酒计划指标为0，且提价从08/2/1开始，同时08年一季度南方雪灾，因而茅台09年一季报业绩有望同比增长35-60%。葡萄酒、啤酒行业龙头公司仍呈现稳定增长。

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