[20090131]内需稳定促增长

【内容摘要】：尽管受到全球金融危机以及国内经济减速的影响，但是视频监控行业增长仍然较为确定。而公司作为行业内第一梯队厂商，竞争优势明显、行业地位稳固，这一方面利于维持稳定的市场需求，另一方面也有利于获取稳定的利润。
    海外市场受影响大，但占公司收入比重低。整个安防行业不可避免地会受到全球金融危机的影响，致使海外市场萎缩。但是，目前公司海外市场不到其销售收入的20%，海外市场的影响相对较小。
    国内需求稳定。国内的安防市场广泛分布于城市治安防控、金融、交通、电信、建筑等行业。当然，房地产、银行、煤炭等行业对安防产品的需求可能会受到较大影响，但城市治安、交通、电信等行业不仅需求稳定，而且还受益于国家扩大内需的推动，保障了其行业的稳定增长。
    行业进入壁垒较高，保障稳定利润。目前中国整个视频监控市场，竞争格局基本定型，第一梯队与第二梯度之间的差距明显，而对于其他厂商来说，目前再想新进入此行业难度很大。行业进入壁垒主要体现在： 1）技术优势：主要包括技术更新的速度与是否具备核心技术上，这建立在公司庞大的研发队伍基础上。2）丰富的行业经验：公司自2001年成立至今，一直专注于安防视频监控领域，作为第一梯队厂商，公司的产品在细节设计、使用稳定性等方面远远优于中小厂商。3）在产业链上形成良好上下游关系，有利于其获得供应商的优先采购权，以及维护下游客户的稳定合作关系。
    业绩增长确定，给予增持评级。我们预计公司2008-2010年将实现销售收入5.71，7.01与8.51亿元，全面摊薄EPS为1.50、1.86与2.22元。公司是中国安防视频监控行业第一梯队厂商，在行业增长确定的背景下，未来三年实现快速增长也较为确定。目前公司08与09年市盈率分别为25.5与20.6倍，相对于计算机应用行业中小板公司来说，估值较低。我们首次给予公司“增持”评级

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