[20090131]负债率低为资产收购创造条件，存在资产收购的可能性

【内容摘要】：投资建议：我们预测，公司08、09和10年EPS分别为0.46、0.56和0.72元。09PE和10PE分别为15.9倍和12倍，而行业平均水平为20倍和16.5倍，公司估值属中等偏下。FCFF估值结果显示公司的合理价值在12.7元。考虑到资产收购的可能性，我们建议积极增持。
有别于大众的认识：市场可能认为公司是单纯的电气设备制造企业，而我们认为公司资本收购能力较强，4亿元企业债发行后可能展开收购，将培育新的增长点。
一方面，公司资产负债率低于40%，存货和应收账款管理较好，从而保证了充沛的经营性现金流，为融资收购创造了条件。
另一方面，公司曾先后低价收购灯塔能源和银川变压器厂，并快速培育成为新的增长点。目前，二者合计将占到销售收入（除贸易）的42%，成为支柱业务。
我们认为，公司最近4亿公司债发行获批，为收购资产创造了资金条件。在全国经济增速减缓的2009年，将不难挖掘具有增长潜质而又价格低廉的资产，年内可能进行资产收购。公司原有业务涉及电机和蓄电池生产，我们认为待收购资产的业务范围可能包括：（1）风电电机；（2）电机控制设备；（3）太阳能储能电源，当然，也不排除收购其它相关资产的可能性。
同时，我们认为受3G和铁路电气化投资拉动，基站电源和牵引变压器需求旺盛。公司目前面临的是产能问题，预计随着新增产能的投产，基站电源和牵引变压器仍将保持快速增长。
股价表现的催化剂：公司债发行，资产收购启动

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