[20090131]金融市场压力缓解—复苏的必要非充分条件

今天欧洲央行将利率下调至2%，同时明确表示2月份该利率将保持不变，并且管理委员会在3月份会议之前不会考虑采取进一步行动。在问答环节中，央行行长特里谢暗示2%并不一定是底限，因此我们进一步预计在6月之前欧洲央行利率将降至1.5%，而且很可能会早于我们的预期发生。基于11月份极度低迷的生产数据，我们已经将2008年四季度的GDP预测下调至季环比-1.3%。我们在文中探讨了雷曼兄弟破产后金融市场的一些严重错位现象正在缓解的暂时迹象。我们发现有些市场显示出逐步恢复正常的信号，至少与2008年四季度相比是如此。重要的是要区别融资条件收紧是受去年9月份事件影响（这可以被解读为欧元区经济的“内生”特征）还是仅仅随衰退加剧而出现的资金成本周期性上涨所致。由于经济增长陷于停滞会增加企业破产的风险，这种“内生”的融资条件收紧可能还将继续。尽管如此，“内生”式紧缩（例如货币市场息差的收窄）得到缓解的信号仍然令人鼓舞，而且这也是将来实现真正复苏的必要条件。

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