[20090131]泛海建设-长期战略性投资品种

投资要点：
n     受经济与房地产市场调整的影响，公司08年销售业绩与07年相比出现较大幅度滑坡，08年净利润约2.2亿元，同比下降60%-70%，每股收益约0.1元。我们在此前已调整了公司08年的业绩预测，目前股价已提前对公司08年销售大幅下滑作出了反映
n     公司被建行评为少有的“AAA”信用评级企业，并已获得建行78.6亿元授信额度，已与建行签订了38亿元人民币借款合同，该项借款全部用于公司在北京、武汉、深圳三地的项目开发。在当前银行对房企盈利能力、资质审核严控的背景下，公司能获得建行巨额信贷只能说明公司财务状况稳健、项目盈利能力强、企业信誉佳。上述授信与借款将加快公司项目开发与盈利的尽早释放。
n     临时股东大会通过了7项议题，主要包括：1、发行期限为5-10年期不超过32亿元有担保的公司债，募集资金用于偿还部分公司债务以及补充流动资金，改善资金结构。若公司债得以顺利发行，公司将在行业加速洗牌中尽快做强做大。2、北京星火、通海、浙江泛海等3家全资子公司原向泛海建设控股的借款已到期(约53亿元)，签订补充协议延长借款期限至2011年底，并调整借款额度至不超过60亿元。借款利息按09年初一年期贷款利率5.31%计算。上述欠款是整体上市时带进来的。3、北京星火、通海建设与泛海集团签订“关于履行‘《项目工程合作合同》及相关协议’的补充协议”。因泛海集团未在08年底前完成北京泛海居住区第二、第七宗地（均为商业用地，以后年份开发，不是09年开发项目）以及上海董家渡10#地块的“七通一平”等工程，因此签订延长“七通一平”工程至09年12月底等。泛海集团因此违约须向公司支付1.7657亿元违约金。该项违约金将于09年体现为营业外收入，预计给EPS带来0.06元的收益。
n     09年拉菲花园1期3月份开盘，北京项目2-3号地低密度住宅09年底交付，销售收入20亿元，商业地产也可能贡献利润。08、09年EPS0.1和0.36元，RNAV21元。2010年销售项目多，一旦房市好转，公司业绩释放将加速，值得长期战略性投资。

相关研究报告共享下载：