[20090202]ST双马-全球龙头在需求旺盛区域发挥优势的平台

投资要点：
n         重组完成后公司将成为拉法基在四川的投资平台。本次注入的完成后将标志着公司彻底由一个传统的国有企业转变为一个具有完备的现代企业制度，具有国际竞争力的水泥企业集团中的一员。而且拉法基集团在四川省的所有水泥资产都将归在双马旗下，双马成为拉法基在四川的投资平台已经没有疑问。
n         未来两年四川水泥年均需求有望达到1亿吨。在我国西部大开发的的金融信贷支持、税收减免和土地及矿产资源优惠政策下，四川省的固定资产投资和水泥需求增速近年来一直高于全国平均水平。此外，汶川地震后受灾地区农村房屋、城镇房屋、基础设施和工业厂房的恢复建设共需水泥约1亿吨，而按照目前的生产线投资，预计2009-2010年四川省水泥供需将出现较大的缺口。
n         拉法基在该区域市场龙头地位将使公司充分受益于旺盛的需求。双马和拉法基都江堰合计占有成都经济圈20%以上的市场份额。随着都江堰3线和本部新线的陆续建成，这一占有率将有望提高到25%以上。而且并购完成后双马在四川自北向南的良好布局将使公司充分受益于该区域旺盛的需求。
继续强烈推荐。在拉法基的支持下，公司到2010年的水泥产能将达到1035万吨，较目前增长一倍。在四川水泥市场的良好供求关系下，公司盈利增长前景较为确定，预计2008-2010年公司的每股收益分别为0.26、0.53（摊薄后）和0.74元（摊薄后）。综合EV/T（吨企业价值）和PE两种估值方法，公司的合理股价为10.53元。

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