[20090108]税收优惠带来更大的业绩弹性--恒瑞医药公司研究简报

 公司基本面没有发生变化，我们对公允价值波动情况作了更新如下：
     截至2008年12月31日，在假设公司三季度公布的持仓没有变动的情况下，我们推算公司2008年公允价值波动损失是1.36亿元，假设投资收益是2500万，则合计影响利润1.1亿元，影响EPS为0.216元。
     公司已经公布了2008-2010三年被认定为高新技术企业，所得税享受10%的优惠，对公司业绩将产生增厚作用。我们做了情景假设如下：
     在之前按照三年25%的所得税率计算，公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.830元、1.249元、1.571元；
     在现在按照三年15%的所得税率计算，公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.944元、1.418元、1.783元；
     我们根据谨慎的原则，预计公司2008年、2009年、2010年每股收益为0.910元、1.350元、1.698元。没有考虑未来两年公允价值波动影响。
     公司目前股价37.13元，对应2009年PE为27.5倍，在其历史合理估值范围之内。
     在当前的市场环境下，历来估值最高的恒瑞医药已经显得不是那么贵，而且所得税的作用使得公司未来两年业绩弹性非常大，并出现了超出市场之前预期的可能。
     对于恒瑞医药的持有者而言，少了高估值的担心，持有的信心可以加强；如果看好公司长期发展，希望对医药股进行基本配置，现在也不失为一良好的时机，我们维持“买入”的评级。
   

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