[20090107]战壕中，等待炮火过去后的反击

【内容摘要】：我们对股票市场持中性偏乐观的策略态度。虽然仍可能面对内部盈利恶化和外部金融动荡带来的估值冲击，但我们更将其作为较好的配置机会看待；建议投资者在1650点合理估值区域可加大股票配置。
配置策略选择：1、持有安全的战壕组合，对抗整体增长趋势大幅下降的稳定类品种，包括啤酒、医药、电信设备、景点等；2、等待增配弹性的反击组合，关注库存出清推动价格回升的部分投资品行业，包括钢铁、焦炭、铅锌，以及部分金融行业，如证券和保险。3、流动性活跃背景下，关注增长预期良好的中小市值组合。
1-2月我们仍面对盈利大幅恶化的现实炮火冲击，我们判断上市公司08年4季度和09年1季度同比负增长30%是很有可能的，研究员自下而上会大幅集中下调盈利预期。外在我们警惕美国信用卡损失公开化是否会演绎为新一轮对金融机构的冲击。
幸运的是，战壕正在构筑中。基本面的战壕来自于，我们站在4季度阶段性最差的经济起点上，随着价格稳定、需求正常化就会有所好转，而政府投资需求更带来新增推动力。而估值对盈利坏消息的反应，更强化战壕的保护，酝酿市场反击的力量。
市场反击的推动力量有多大，一、基本面的方向，关注库存消化背景下对价格的推动程度，根据我们的库存调研判断1-2季度原材料价格会趋稳回升。二、流动性的方向，关注信贷扩张背景下，M1所代表的货币活跃程度。目前资产所反应的风险预期有所下降，有利于金融流动性的活跃