[20090106]核电需求旺盛，增长将超预期

【内容摘要】：
　　投资评级与估值：我们预计，公司2008-2010年预测全面摊薄下的EPS分别为0.50元、0.82元和1.01元，目前08-10年PE分别为28倍、17倍和14倍。公司09年PE低于行业平均水平19倍，存在明显低估，合理的09年PE20倍，对应股价为16.4元。同时，我们对公司采用DCF估值，得到的合理价值为17.68元。合理估值区间为16.4-17.7元，目标价取平均值17元，仍有22%的上涨空间，给予买入的投资评级。我们认为，随着政策扶持力度的加大，核电投资加速预期强烈，将构成股价表现的催化剂。       
　　有别于大众的认识：市场可能认为，公司仅仅受益于电网投资拉动的电力电源增长。而我们认为，核电站电力电源需求旺盛，将构成公司新的增长点。
　　首先，核电利用小时数高，发电稳定，更容易替代煤电机组，实现能源结构多元化。核电成为首批核准的刺激内需项目，意味着核电建设即将提速，预计到2020年核电装机将达到7000万千瓦，超出规划4500万千瓦约56%。
　　其次，公司是唯一有核电站电力电源供应履历的国内厂商，在手订单达3100万。而核岛级产品通过鉴定，标志着公司进入安全等级最高、技术条件最苛刻的核岛领域，打开了核电市场的增长空间。由于核电进入壁垒较高，公司的主要竞争对手为国外成套供应商，售价普遍高出公司30%左右，公司具有明显的成本优势。
　　经测算，2020年以前核电电源市场容量16亿，每年平均1.33亿，我们预计公司将获得至少50%的市场份额。预计核电销售收入占比快速提升，到2012年，核电站电力电源贡献销售收入将超过26%，达到1.34亿元。
　　股价表现的催化剂：持续得到印证的核电站电力电源系统订单。

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