[20090105]历史问题逐步解决增厚2009年业绩--五 粮 液公司研究报告

【内容摘要】：

     对于五粮液公司我们认为市场对其有一定分歧，这与公司历史所遗留问题有着密切关系，如果对公司这些基本情况较了解且能接受，我们认为五粮液品牌影响力及在消费者心目中的地位，使得我们不应轻易否认其价值。
     2008年五粮液的营销策略重点：一是提升核心品牌“五粮液”的形象和竞争力；二是重点发展五粮液老酒和1618；三是系列品牌加强团购。2008年，公司的团购等新业务正如我们所判断一样出现快速增长。
     公司09 年确定工作目标有：高价酒控量保价、并进一步扩大五粮液老酒和1618 在高价酒销量中所占比重、巩固并提升以五粮春和五粮醇为代表的优势中价酒品牌销量，推出六和液（零售定价398 元/瓶）以填补300-500 元/瓶出厂价区间内的产品空白，针对专卖店主销五粮液 1995，公司还将新推出生产酱香型酒。其中重点工作：一是高价酒销量保万吨，二是总体销售收入同比增长20%。
     我们预测五粮液公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.488元、0.702元、0.835元，所对应市盈率分别为27.03、16.76、13.45倍。根据相对和绝对估值法我们确定公司的目标价为14.89-16.73元。
     2009年酒类资产注入以及进出口公司价差缩小能增厚公司的业绩，因此我们继续维持对公司买入评级。