[20090105]白酒产量和收入尚可 12月大事首选茅台经销商大会

投资要点：
n         前11月白酒和啤酒产量增长最为稳定，白酒增速高于啤酒。前11月累计产量葡萄酒增速最快为26.30%，由于在6月之后其单月增速持续出现低增长，经济波动还是对其有一定影响。相对而言，白酒和啤酒增速较为平稳，逐月对比的增幅能够保持稳定。
n         前11月白酒和葡萄酒的收入及利润总额增速相对较好。前11月白酒增速为29.54%和36.35%、葡萄酒为32.24%和38.54%，增速高于其他子行业。在9~11月，白酒和葡萄酒增速出现下滑，但相对其他子行业要好；黄酒均出现负增长主要是因为其产销区在此次经济调整的主要区域，液体乳均出现较大负增长主要是因为三聚氰胺事件影响，乐观预计要到2009年底乳业收入得以恢复，盈利水平恢复则需要更长时间。
n         12月五城市主要食品饮料产品终端价格较为稳定，啤酒大麦和猪肉价格略有上涨。
茅台经销商大会是12月份食品饮料行业首要事件。茅台经销商大会确定的来年投放量，采取了与竞争对手不同的策略，对其在高端酒市场份额的提升有利，而且对终端价格损伤不大。行业事件二是华润收购山东琥珀啤酒厂，在青啤巩固山东市场的时候采取如此措施，我们预计有可能导致青啤“1+1”战略的提前实施和燕青在山东市场握手言和。行业事件三是五粮液经销商大会，明年重点进入中端酒市场，进一步加剧中端酒的行业竞争力度。我们仍然强烈推荐贵州茅台和张裕，并认为啤酒和肉制品在需求相对确定的情况下，虽然估值并不便宜，但仍是好的防御品种，在此考虑下，我们继续维持推荐评级。