[20090105]公司进入高新技术企业公示名单,空调下乡将启动--格力电器公司点评

【内容摘要】：

    事件
     1月5日格力电器发布《关于申报高新技术企业认定进展情况的公告》， 在2008年12月31日发布的《关于公示广东省2008年第二批拟认定高新技术企业名单的通知》中，公司及两家子公司格力电工、凌达压缩机均进入高新技术企业公示名单。根据相关规定，若上述三家企业获得高新技术企业认定资格后三年内（含2008年），可享受按15%的比例缴纳企业所得税的税收优惠政策。目前上述三家企业所得税税率均按18%执行。
     08年12月31日国务院办公厅《关于搞活流通扩大消费的意见》【国办发〔2008〕134号】中提出全面推进家电下乡工作，从2009年2月1日起，将家电下乡从12个省（区、市）推广到全国。同时，把摩托车、电脑、热水器（含太阳能、燃气、电力类）和空调等产品列入家电下乡政策补贴范围，由各省（区、市）根据当地需求从中选择增加部分补贴品种。
   
    点评
     公司四季度收入增长很可能低于我们预期，但高新技术企业的税收优惠政策将提高公司的净利润水平，两因素相抵后08年净利润还可能略超我们预期。
     格力电器本次进入高新技术企业公示名单的三家公司分别是母公司和两家子公司格力电工、凌达压缩机。根据2007年报及本次公告，格力电器母公司占公司主营业务收入和净利润的比重分别为96.4%和80.3%；因此其所得税率从18%降低为15%，公司实际所得税率也将应有接近3个百分点的降幅。2008年前三季度公司的实际所得税率分别为19.45%、18.70%、18.59%；我们预计08全年可以降低到15.6%（不考虑递延所得税费用冲减所得税使得实际所得税率进一步降低的可能性）。
     由于进入11月后空调行业的销售下滑程度超出我们的预期，我们在08年12月14日的公司研究报告中对公司08年的销售预测可能偏高，对此我们进行了调整，下调主营业务收入预测3.3%。
     综合所得税率下降和下调收入预测两方面因素，我们测算2008年的净利润预计为19.27亿元，每股收益将达到1.539元，略高于我们前次1.519元的预测。但由于公司仍旧处在高新技术企业的公示期，因此我们暂不调整盈利预测，待公司披露公示结果后再进行调整。
     根据国务院办公厅文件，空调将于今年2月1日起纳入家电下乡全国推广的产品范围，这对于格力电器今后的收入增长将能起到一定的促进作用，但幅度不大。
     目前农村空调需求量占空调总体需求量的比重仅约为5-6%、占国内市场需求量的比重在11%左右；即便格力电器的内销收入比重超过75%，而且专卖店渠道是公司的强项；假设农村空调销量增长30%的情况下，对公司的收入贡献估计约为2-2.5%，贡献幅度不大。
     目前尚不明确空调下乡的具体方案，包括哪些省市会选择增加空调为补贴品种、招标限价是多少等等，我们会继续跟综进展情况。