[20081231]四季度干散货数据点评—警惕北方干散货港口业绩下滑风险

投资要点
. 沿海港口货物吞吐量第四季度增速出现负增长。前三季度沿海港口货物
吞吐量增速为13.2%，第四季度吞吐量增速首次出现负增长2%，其中第
四季度煤炭吞吐量增速为-22.6％，矿石吞吐量同比增速为-30.2％。
. 受电力企业和工业企业停产限产影响，煤炭、矿石吞吐量继续萎缩。尽
管港口企业煤炭库存和矿石库在12 月小幅下降，但库存水平仍维持高位，
导致相关企业继续推迟进口，预计港口货物吞吐量下滑趋势将持续到
2009 年上半年。
. 从BDI 指标看，港口吞吐量增速低谷尚未到来。矿石、煤炭运输需求是
BDI 走势的决定性因素，截至12 月24 日，BDI 指数跌至774 点，创1999
年以来新低。矿石、煤炭等贸易需求尚未得到恢复，航运传导到港口需要
一个月滞后时间，代表2009 年1 季度矿石、煤炭吞吐量仍将不容乐观。
. 预计2009 年上半年港口行业将进入到1986 年以来的第三次波谷。2009
年上半年受消耗港口高位库存影响，港口吞吐量仍将保持低位，下半年受
固定资产投资逐渐拉动和内需政策影响，预计2009 年下半年港口行业将
触底回升。
. 警惕08 年北方干散货港口业绩难达预期。受煤炭和矿石需求下滑影响，
四季度北方主要干散货港口煤炭、矿石等干散货种吞吐量大幅下滑至负增
长，部分港口铁矿石和煤炭同比下滑40％左右，预计四季度北方干散货
港口业绩面临大幅下滑风险。
. 下调天津港2008 年－2010 年EPS 从0.70/0.75/0.80 元至0.60/0.63/0.67 元。
四季度天津港装卸的主要货种煤炭、焦炭、矿石、钢材同比出现40％以
上负增长，短期股价存在下行风险。建议长期投资者关注股价下跌带来的
机会， 09 年30 万吨原油码头资产注入预期、东疆土地开发以及未来可
能的天津港发展和天津港股份资产整合等将为天津港带来长期投资价值。
. 鉴于2009 年上半年港口行业吞吐量和公司业绩难以扭转下滑趋势，维持
港口行业“中性”评级。