[20081231]深度报告--成品油税费改革影响解析

成品油税费改革影响解析
税改长期带来积极影响
在当前国际经济危机、国内经济增长放缓的形势下，我们认为成品油税费改革短期难以对高速公路板块产生实质影响，但长期影响积极。首先，取消二级公路收费并不会给高速公路带来实质性负面影响；其次税改降低车辆运行成本，给耗油量越大，过去养路费征收标准越高地区的车辆带来的实惠越多。我们认为位于我国交通枢纽的中部地区，货车占比较高的高速公路受税改积极影响较为明显。其中现代投资、皖通高速和赣粤高速有望成为税改的主要受益者。
支撑评级的要点
n        二级公路实际情况较为复杂，对相应平行路段高速公路的影响差异也较大。总体而言，取消二级公路收费不会对高速公路板块产生实质性不利影响。
n        税改对耗油量越大的车辆，节约的成本越多；过去养路费征收标准越高的地区的车辆，带来的实惠也越大，但该地区的高速公路不一定成为直接受益者。
n        由于经济景气程度是高速公路车流量变化的根本因素，我们认为当前国际经济危机和国内经济增速放缓的形势下，税改短期内难以给高速公路公司带来实质性利好，但长期来看，车辆运行成本的下降客观上有利于刺激高速公路车流量的增长。从成本节约角度来看，税改对货车占比量越大的高速公路越有利。其中现代投资、皖通高速、赣粤高速有望成为主要受益者。
n        基于基本面与估值水平考虑，A股方面，我们推荐山东高速、赣粤高速；H股方面，我们认为该板块目前没有好的投资机会。
评级风险
n        我们的投资建议和盈利预测所面临的风险在于：国内外贸易形势持续恶化；我国经济增速大幅减缓；国家出台针对道路收费改革的措施。

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