[20081223]未来价格走势展望--化学纤维行业研究简报

【内容摘要】：

     年初以来，粘胶长短丝和氨纶价格都经历了一轮暴跌，目前粘胶短纤11800元/吨、长丝29400元/吨，氨纶42000元/吨，而1月时三者分别是21500元/吨、34150元/吨和67000元/吨（图表2）：
     由于次债危机影响，纺织品服装需求无论国外还是国内都出现下滑，而粘胶和氨纶作为纺织原料，需求自然下降，这是价格下跌的关键原因；
     粘胶和氨纶价格自06年3月开始启动，粘胶短纤、长丝和氨纶三者最高分别达到22200元、34600元和96000元，当时毛利率都超过30%，达到 50%左右的高水平。巨额利润导致投资大增，08年是产能释放高峰，形成严重供过于求；
     化纤的销售大部分依靠经销商进行（一般在70%左右），经销商助长助跌，使得价格急剧波动；
     粘胶和氨纶产品品种相对不多，尽管市场一般认为吉林化纤的长丝和山东海龙的短纤品质最高，但经过十多年的技术革新，各企业之间差异日益缩小，使得市场竞争过于激烈；
     化纤企业一般施行以产定销，一旦库存增加、需求不旺，企业有较强的降价冲动，在一定程度上导致价格血崩。
     随着粘胶和氨纶价格暴跌，上市公司股价随之跳水，最大跌幅一般在80%左右，截至到11月底，澳洋科技以87.8%的跌幅居纺织全行业第一。暴跌使得风险释放；
     由于价格暴跌，从08年下半年开始，粘胶和氨纶企业开始亏损，4季度则全行业亏损，即使如此，粘胶和氨纶价格仍不断下降，企业亏损不断增加。目前是化纤行业传统淡季，价格难以反弹，不过09年3月进入化纤旺季，企业寄希望于旺季带来的需求增加，价格有反弹动力，我们认为存在反弹可能：
     粘胶短纤和氨纶应用非常广泛，几乎应用于所有服装种类，相应市场需求较大，反弹的可能性相对大些，如果反弹，空间也会较大；
     粘胶长丝主要用于唐装、旗袍等一些特定服装的生产，即使没有经济危机，需求也不旺。目前改性涤纶纤维性能接近长丝，在某些产品上还形成替代，因此长丝反弹可能性小于短纤和氨纶。
     我们认为化纤价格如果要出现反弹，旺季的可能性最大，一方面是需求增加，另一方面是历史上反弹全部发生在旺季，这给市场强烈的心理暗示。化纤行业除了3-5月是传统旺季外，8-10月是另外一个旺季，届时也存在反弹可能；
     我们简单列出了目前上市的粘胶和氨纶企业情况（图表1）。粘胶行业中山东海龙无论规模、技术水平以及市场形象都处于领先；氨纶行业中，华峰氨纶处于领先；烟台氨纶发展重点转变，未来氨纶产能不再扩大。因此，山东海龙和华峰氨纶可能更有表现机会；
     我们在09年纺织行业报告中预计09年上半年是纺织行业最差时期，09年下半年行业才有可能企稳，行业的复苏时间可能较长。因此，我们预计09年3月粘胶和氨纶反弹的可能性有，但并不大，8月的可能性将有所增大。由于粘胶是强周期产品，不排除未来出现一波上涨行情的可能，但要再现07年的辉煌，难度较大，毕竟纺织行业的最快增长期已经结束。
     在纺织行业企稳前，我们认为去猜测粘胶价格的反弹是有较大风险的。