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[20081223]未来价格走势展望--化学纤维行业研究简报


【内容摘要】:

     年初以来,粘胶长短丝和氨纶价格都经历了一轮暴跌,目前粘胶短纤11800元/吨、长丝29400元/吨,氨纶42000元/吨,而1月时三者分别是21500元/吨、34150元/吨和67000元/吨(图表2):
     由于次债危机影响,纺织品服装需求无论国外还是国内都出现下滑,而粘胶和氨纶作为纺织原料,需求自然下降,这是价格下跌的关键原因;
     粘胶和氨纶价格自06年3月开始启动,粘胶短纤、长丝和氨纶三者最高分别达到22200元、34600元和96000元,当时毛利率都超过30%,达到 50%左右的高水平。巨额利润导致投资大增,08年是产能释放高峰,形成严重供过于求;
     化纤的销售大部分依靠经销商进行(一般在70%左右),经销商助长助跌,使得价格急剧波动;
     粘胶和氨纶产品品种相对不多,尽管市场一般认为吉林化纤的长丝和山东海龙的短纤品质最高,但经过十多年的技术革新,各企业之间差异日益缩小,使得市场竞争过于激烈;
     化纤企业一般施行以产定销,一旦库存增加、需求不旺,企业有较强的降价冲动,在一定程度上导致价格血崩。
     随着粘胶和氨纶价格暴跌,上市公司股价随之跳水,最大跌幅一般在80%左右,截至到11月底,澳洋科技以87.8%的跌幅居纺织全行业第一。暴跌使得风险释放;
     由于价格暴跌,从08年下半年开始,粘胶和氨纶企业开始亏损,4季度则全行业亏损,即使如此,粘胶和氨纶价格仍不断下降,企业亏损不断增加。目前是化纤行业传统淡季,价格难以反弹,不过09年3月进入化纤旺季,企业寄希望于旺季带来的需求增加,价格有反弹动力,我们认为存在反弹可能:
     粘胶短纤和氨纶应用非常广泛,几乎应用于所有服装种类,相应市场需求较大,反弹的可能性相对大些,如果反弹,空间也会较大;
     粘胶长丝主要用于唐装、旗袍等一些特定服装的生产,即使没有经济危机,需求也不旺。目前改性涤纶纤维性能接近长丝,在某些产品上还形成替代,因此长丝反弹可能性小于短纤和氨纶。
     我们认为化纤价格如果要出现反弹,旺季的可能性最大,一方面是需求增加,另一方面是历史上反弹全部发生在旺季,这给市场强烈的心理暗示。化纤行业除了3-5月是传统旺季外,8-10月是另外一个旺季,届时也存在反弹可能;
     我们简单列出了目前上市的粘胶和氨纶企业情况(图表1)。粘胶行业中山东海龙无论规模、技术水平以及市场形象都处于领先;氨纶行业中,华峰氨纶处于领先;烟台氨纶发展重点转变,未来氨纶产能不再扩大。因此,山东海龙和华峰氨纶可能更有表现机会;
     我们在09年纺织行业报告中预计09年上半年是纺织行业最差时期,09年下半年行业才有可能企稳,行业的复苏时间可能较长。因此,我们预计09年3月粘胶和氨纶反弹的可能性有,但并不大,8月的可能性将有所增大。由于粘胶是强周期产品,不排除未来出现一波上涨行情的可能,但要再现07年的辉煌,难度较大,毕竟纺织行业的最快增长期已经结束。
     在纺织行业企稳前,我们认为去猜测粘胶价格的反弹是有较大风险的。

 

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