[20081222]欧洲零售家乐福--未来充满不确定性，从强烈买入下调至中性

未来充满不确定性，从强烈买入下调至中性
消息
2008年12月家乐福公布了盈利预警，我们下调了盈利预测并将股票评级从强烈买入下调至中性。2008年4季度家乐福业务严重下滑，未来趋势也存在极大不确定性，我们预计2009年整体消费环境也不容乐观。自我们2008年8月18日将家乐福加入强烈买入名单以来，股价下跌了25.5%，同期FTSE全球欧洲指数下跌了30.9%。过去十二个月，股价下跌了47.2%，FTSE全球欧洲指数下跌了45%。
现有观点
家乐福为了维持市场份额仍在坚持它的低价策略，但我们认为这种低价策略在现有环境下将面临极大的挑战。即使家乐福最终可以维持它的低价策略，也必然以牺牲利润率为代价。在全球消费放缓的背景下，下降的食品价格，下降的石油价格和非食品价格会给公司带来更加不利的影响。我们预计家乐福在其他地区的业务也将严重下滑。尽管公司指出明年情况会有所好转，但我们看不到近期好转的迹象，我们仍然维持谨慎的观点，并下调了2009年和2010年的利润率预测。我们预计公司EBIT2009年下降16%，2010年进一步下降9%。我们分别下调了2008、2009年和2010年每股盈利预测6%、16%和17%，新的2008年至2010年每股盈利预测为2.54欧元、1.89欧元和1.67欧元。
我们12个月目标价为29.70欧元（原目标价为34.80欧元）。向上风险为利润率保持稳定甚至反弹。向下风险为消费不景气周期延长或大规模打折导致利润率骤降。

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