格力电器发布了关于“30亿库存”、“低价清货造成巨额亏损”和“向经销商压货”传闻的澄清公告，公告指出：
1、公司生产经营完全正常，存货处于正常合理水平，渠道存货也处于合理水平。
2、产品价格稳定 ，不存在以低于成本价清理存货的情况，更不可能形成亏损。
3、公司尚未收到关于实施空调器国家新能效标准的相关文件， 据公司目前了解到的情况，新能效标准不会对标准实施前所生产的产品销售期限进行限制，现有库存不会因实施新能效标准而成为不良资产。
4、公司内销全部采用先收款后发货的结算方式，国内销售不但不会形成应收账款，而且还有大量的预收货款；应收票据为银行承兑汇票，流动性良好。
5、根据我公司应收账款、预收货款及应收票据的变化推断“格力电器在第三季度的存货下降主要是将产品倒给了经销商”的结论既不符合逻辑，也不符合事实。
评论：
公司的公告印证了我们此前行业报告和邮件里的几个观点：
• 在经济增速放缓、行业需求偏弱的情况下，家电公司存在存货压力和坏账风险，且在原材料价格大幅下降的情况下，存在存货减值的风险。格力电器此次公告澄清，说明这些风险仍在公司的可控范围之内，企业的库存、应收项目和运行尚属健康。但此后，我们仍然会谨慎关注这些指标的变化和相关公司的动态。
• 空调能效比新标准的实施方案有可能采取“美国过渡模式”（即不会对标准实施前所生产的产品销售期限进行限制）。由此，对09年的空调内销量的负面影响不大（甚至可能导致需求部分空调消费提前，需求向09年集中），但对2010年的空调内销是一个风险，负面影响大小还取决于最终方案和政府是否补贴高能效比产品。
投资建议：我们仍然认为白电龙头公司能够通过费用压缩保持一定增长，能够（1）通过市场份额提升获得高于行业平均增长，有望保持营业收入不大幅下滑（2）在良好的竞争格局下拥有较强的价格控制能力，从而保证毛利率稳定。但是，在需求基本面拐点不确定的情况下，公司的盈利增速难以超越预期，维持“中性”评级。我们会紧密关注宏观和行业运行数据（消费者信心、房地产销售等），等待行业需求回暖的信号 相关研究报告下载:
 30YY2TnU.rar (278.63 KB)
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发表于 2008-12-17 10:35
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