[20081217]11月份保费点评--中国太保公司研究简报

寿险保费增速下降非常明显，单月同比负增长31.45%。我们认为造成这一情况的原因有二：
     第一个原因是同比去年的基数较高。2007年11月份公司单月保费收入达到了54.52亿，是全年最高的单月保费收入，而今年由于上半年保费收入增速较高，业务计划完成情况较好，放缓业务节奏导致了最近4个月的单月保费呈现出逐级递减的一个情况；
     第二个原因我们认为是业务结构调整。虽然我们还没能了解到公司今年11月份的业务结构数据，但从2007年11月份的业务结构数据可以看出，万能险产品分别占到了个人营销渠道的一半以上，而占到银行代理渠道新单保费收入中则失绝对的份额。对比今年10月份的情况，万能险在这两个渠道中已经占比不到10%，业务结构调整非常明显。
     财险业务单月保费虽然出现波动，但总体增速仍保持稳定。
     从本次公布的保费数据来看，我们还是延续我们此前的观点，规模保费的增速固然重要，但我们也必须意识到公司结构调整是刻不容缓的，早调整好过晚调整。此前，我们对于公司是否有魄力来牺牲增速优化结构还心存疑虑，但从近期的业务结构调整情况来看，我们还是非常欣赏公司坚定的决心和当机立断的这样一个态度。
     在三家上市公司中，中国太保目前的估值水平是最低的。我们预计月底的大小非解禁不会出现海通证券解禁时的连续跌停，但由于15亿股本身规模较大，且股东非常分散，因而短期内对于股价会产生一定的压力。如果由于解禁而使得公司股价进一步下跌，我们建议在10元左右的价位可以积极介入。
     公司的业务结构调整将大大缓和09年保费增速和结构调整的压力。公司2009年上半年保费增速的压力较大，而下半年将得到明显的缓解。
     周末的国务院办公厅对于金融国九条的细化意见中，对于基建项目的财险保障和基建项目的债权投资对于中国太保也是有较大的正面意义。一方面太保的企财险和工程险方面有丰富的经验，赔付率是上市公司中最低的，另一方面公司在债权投资领域也表现得颇为积极和具有前瞻性。

相关研究报告下载:

pyam0fDH.rar (68.84 KB)