【研究动态】
晨会信息速递081216
于洋
【重大财经新闻】
n 工业增速创14年新低，信贷开始发力保增长，11月人民币各项贷款增加4769亿元达年内次峰值，前11月新增人民币贷款4.14万亿元，11月贷款大增 M1增速创历史最低（中证报、上证报）
n 李荣融:加快央企优良主业资产注入上市公司，积极探索国资委直接持有整体上市央企股权（中证报、上证报、证券时报）
n 罗奇：若中国内需年增11%将利好世界经济（上证报）
n 佐利克:明年上半年是全球经济非常艰难时期，中国经济稳定增长是对世界最大贡献（中证报）
n 社科院预计：2008年ＧＤＰ增长约为9.5％，农民人均纯收入增长率或首超城镇（中证报）
n 国家统计局：工业经济平稳较快发展基本条件没变（上证报）
n 股市政策暖风频吹，上市公司股东减持加速，12月以来大小非减持近2亿股（中证报）
n 建行副行长罗哲夫调任光大集团总经理（上证报）
n 全国人大将审议农地承包经营纠纷仲裁法草案（中证报）
n 国办"点名"钢材稻谷 期货新品种上市倒计时（上证报）
n 工业和信息化部将多举措降低信用担保机构风险（中证报）
n 方案上报，小排量车明年或减免购置税（上证报）
n 监管部门为基金创新开辟绿色通道，创新产品审核期间可再申报一个普通产品（中证报）
n 万事达卡：亚太消费者储蓄意愿居高（上证报）
n 大小非趁11月反弹落袋为安，减持量6.94亿股为下半年次高（上证报）
n 增发遇阻，公司债券抢了风头，今年发行劲升一倍多，另有1415亿元蓄势待发（中证报）
n "建仓期"成为偏股新基金保护伞，今年7月以来成立的六成偏股次新基金取得了正收益（上证报）
n 香港金管局向市场注资逾34亿港元（上证报）
n 英国《金融时报》中文网年度论坛在京召开，经济学家认为明年世界经济疲态难改（中证报）
n 港三季度对外要素收益净流入243亿港元，内地为最主要来源地（中证报）
【行业要闻】
n 江浙沪4城市今年来土地出让同比降八成，上市房企一级市场拿地锐减，今年华东20家购地最多企业中，仅有保利地产一家是上市公司（上证报）
n 需求下滑"不敌"煤价跌势，火电业绩有望持续转暖（中证报）
n 降价预期纷扰成品油市场，国有民营齐出招，各地加油站忙出货（上证报）
n 11月粗钢产量创30个月新低，全年产量超过5亿吨几无可能（中证报）
n 市场价格企稳，中小钢厂掀起复产小高潮（上证报）
n 九部门联合整治滥用食品添加剂（中证报）
n 秦皇岛煤价继续下调2009合同价涨跌难测（上证报）
n 沈阳楼市逆市上行，冬交会销售近百万平方米（中证报）
n 包钢中冶联手进军多晶硅产业（上证报）
n 11月土地供应面积大增，市场低迷难改（中证报）
n 瞄准新一代LED应用市场道康宁开发新型有机硅材料（上证报）
n 澳政府下调铁矿产量预估力拓暂停两项目开发（上证报）
n 中石油上游业务再现重大突破，准噶尔盆地探明首个千亿立方天然气田（上证报）
n 上周沪楼市量价齐跌，新政效应渐弱（上证报）
n 总投资２５.63亿安徽蚌淮高速开工（上证报）
n 投资项目不予免税进口商品目录再度调整（上证报）
n 丰田汽车下半财年营业亏损或超10亿美元（上证报）
n １１月广东工业品出厂价格四年来首次下降（上证报）
【申万300公司动态】
n 中国远洋（601919）FFA浮亏扩大
n 时代新材（600458）中标京沪高铁1.3亿元采购项目
n 保利地产（600048）18亿竞得三地块
n 中石化（600028）收购TYK或已获批
n 中国南车（601766）称株机公司生产出现空当正常
n 格力电器（000651）澄清存货处于正常合理水平
n 福星股份（000926）参与风神股份（600469）定向增发
n 中国太保（601601）前11月原保费收入884亿元
n 上海医药（600849）换帅，上实系药企整合倒计时
n 中华企业（600675）古北国际财富中心开工建设
n 农产品（000061）与华润集团洽谈合作
申银万国晨会纪要081216
陶成知
今日重点推荐报告
2008年12月行业比较点评：关注阶段性行业轮换，增长确定类行业将继续获得超额收益
结论或投资建议：（1）短期周期类行业可能出现调整，稳定增长类行业将可能继续获得阶段性超额收益；
（2）近期我们预计医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造、高速公路等行业将继续获得超额收益，其中有基本面政策利好推动的医药和电信设备行业超额收益可能最为显著；
(3)中期内（半年）我们继续维持2009年行业比较报告《震荡中寻找超额收益》的主要观点：市场中期可能维持震荡走势，在反弹阶段看好化肥、钢铁、水泥、工程机械等行业阶段性景气回升带来的阶段性超额收益；在市场出现调整时，医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造、高速公路等行业超额收益将更为明显。
原因和逻辑：(1)随着年底临近，周期类行业可能面临政策利好告一段落、2008年业绩预警、2008年四季度业绩低于预期、2009年业绩明显下调等不利因素，相关行业获得超额收益的可能性较前期下降。
(2) 预计未来短期内卖方自下而上2009年上市公司盈利预测下调的幅度可能达到10个百分点以上，其中周期类行业盈利预测下调的幅度将明显大于稳定增长类行业；目前市场自下而上（分析师预测汇总）对重点上市公司2008年和2009年净利润增速的一致预期分别为12.3%和7.8%，市场几家主要卖方自上而下对2008年和2009年重点公司的盈利预测分别为6.2%和-12.1%。申万自上而下预测2008年、2009年、2010年重点公司利润增速分别为6.5%、-9%和2.1%，剔除石油石化电力金融后分别为10%、-25%和13.6%。
(3)上市公司2009年行业盈利的此消彼长和2009年盈利预测的明显下调将导致增长确定行业相对估值大幅度下降，从而不再显得"高估"。如根据自下而上盈利预测，稳定增长类行业2009年的动态相对PE将由2008年的1.7倍大幅度下降为1.39倍，如果考虑2009年市场自下而上整体盈利预测下调10个百分点，稳定增长类行业2009年相对PE将下降为1.23倍。我们认为医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造等增长预期确定的行业将有类似相对估值大幅度下降效果。
(4)预期利润超额增速有扩大趋势的行业将有超额收益（2009年行业比较报告已经论证）。如果用自上而下盈利预测计算，医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造等行业利润超额增速扩大趋势将更为明显，未来的重点公司市场一致预期盈利预测下调将导致上述行业相对行业业绩增长优势不断上升。
（5）医药相关和电信设备行业未来增长确定性高，而近期医改方案推出和3G牌照发放将成为这两个行业获得超额收益的有利催化剂。 相关研究报告下载:
 8T9SroOo.rar (390.07 KB)
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发表于 2008-12-16 16:29
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