[20081216]上海证券-11月金融数据点评

信贷恢复增长  货币供应有望复苏   
—2008年11月金融数据点评 
主要观点：
银行信贷显现恢复增长迹象
11月末，人民币贷款首次打破2008年以来平稳盘整、增长乏力的态势，增速显著提高。在大规模财政刺激方案的激励下，信贷市场活力开始恢复。本月央行仍未扩大注入流动性，货币投放与上月相比，呈现继续减少态势，可见信贷市场的恢复主要在于信贷需求的复苏和增长。信贷需求的复苏，反映经济运行中经营活跃度有所提高。从工业增加值上看，企业经营继续呈现收缩趋势，可见经济生活中活跃度提高主要是新增投资计划刺激的结果。经济运行活力能否长期提高，还要看投资带动经济增长的效果如何。
流动性增长有望复苏
当前流动性增幅持续下行的状况在于前期信贷低迷。信贷紧缩导致银行创造货币流动性能力降低。信贷市场的活跃度是当前货币增长数量调控的关键因素。当前信贷的增长主要由投资发动。未来随着中央和地方大规模投资计划的逐步实施，新增信贷需求会进一步增加。计划投资的实施，将有效弥补工业生产下降导致的信贷需求萎缩。即使未来货币投放没有变化，信贷市场的有效激活，通过增强商业银行体系的货币创造能力，将带来货币供应增长的复苏。只要基础货币投放未来不发生大规模逆转，如巨额贸易逆差的发生、资本大规模外流，预计短期内货币供应增速下降局面会有改变。

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