[20081216]KGI凯基证券新报告--神火股份

开采年限大幅增加提升公司长期价值
 
■ 煤炭资源储量增长开采年限大幅增加提升公司长期价值
1999年公司上市时煤炭可采储量1.2亿吨，开采年限约35年。目前公司煤炭可采权益储量达到5.81亿吨，以2010年公司煤炭产量1000万吨估算，可采年限达到58年。
 
■ 2009年原材料价格下跌缓解电解铝成本压力
氧化铝、电力和预培阳极等原料价格下降，综合考虑2009年公司吨铝成本较2008年下降约1,600-1,800元/吨，电解铝成本压力得到有效缓解。
 
■ 我们给与公司12个月目标价17.3元，维持「增持」投资评级
我们预计公司2008-2010年每股收益2.65、1.68、2.55元。对公司煤炭和电解铝业务分别估值，我们给与公司煤炭业务09 EPS 9倍PE 14.58元的估值；给与电解铝业务09年1.6倍PB 2.72元估值，12个月目标价17.3元，维持「增持」投资评级。

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