[20081216]产量已触底——11月钢铁产量数据点评

事件： 2008年11月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为3519万吨、3352万吨和4230万吨，分别同比下滑12.4%、16.2%和11%，粗钢产量较10月份环比下降2%。
我们的观点：
1、同比看，11月钢铁产量下降仍延续10月的惯性，订单下滑、大幅亏损、削减库存压力使多数钢企继续大幅减产。但环比看，粗钢产量下滑趋势已终止，11月日均粗钢产量117.3万吨，环比10月上升了1.3%，结束了连续4个月环比下降趋势，11月日均产量仍较今年6月份最高值下降25%。
2、11月环比反弹主要归功于小钢厂的复产，随着现货原材料价格大跌和钢价在10月后的反弹，重获盈利使小钢厂产能逐步恢复（据报道近期唐山停产产能比重由9、10月份的58%降至28%），预计12月份粗钢产量将继续呈环比上升的趋势，预计2008年粗钢产量4.99亿吨，同比增长1.7%。
3、11月国内粗钢净出口194万吨，粗钢表观消费为3325万吨，同比大幅下降10.8%，环比10月上升2.8%；因为钢价大幅下跌导致中间需求的大幅萎缩（消化库存），国内实际钢铁消费增速高于表观消费，但实际需求增速呈明显放缓趋势。
4、从分产品数据来看，仅钢管产量同比保持正增长。和上月相比，板材产量环比下降明显，约10%左右，这与板材下游需求萎缩、出口订单下滑、大型钢厂限产相对应；而钢筋、线材产量环比明显上升，反映长材生产主力—小钢厂的复产迹象。
5、综合而言，11月产量数据已经反映行业小幅转暖迹象，主导因素在于现货原材料结构钢厂长材产品重回盈利区间，其复产导致长材产量的环比明显反弹；但对于多数大中型企业，其产量仍受制于高成本原材料导致的亏损和下游订单下滑引致的库存压力。
6、4季度钢铁行业产量、价格和盈利的剧烈调整是预期逆转下去库存化冲击的结果，如果从钢铁下游实际需求的连续性看，4季度的行业数据是对行业基本面的短期超调，预计进入09年1季度后，行业产量、价格和盈利数据将逐步趋于稳定和靠近均衡。
7、因为内外需求下降和产能明显过剩，预计2009年钢铁行业将处于长周期盈利底部，基于季度环比趋势，未来6个月钢铁行业面临盈利逐步合理恢复和改善的过程（从深度亏损到盈亏平衡或小幅盈利）。
 

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