[20081215]行业公司专题报告-3G启动,重点关注各子行业龙头公司

   一、我们研究成果的前瞻性回顾：我们曾提醒投资者：面临突如其来的金融危机，国家有可能加速推进3G网络投资，中兴国内市场迎来重大发展机会；12月2日，我们在《金融危机对中兴华为国际化市场影响分析》预计中兴华为极有可能得到国家政策性支持（包含刺激内需和融资支持），在此前提下，中兴华为国际化市场机会大于风险。12月12日，工信部长李毅中表示，为了应对金融危机、刺激内需，国家将加快3G网络投资速度，明年有关3G投资规模不低于2000亿元，并表示3G牌照于年底或明年初发放，这都无疑验证了我们之前分析和预测具有很强的前瞻性。
   
    二、3G启动，网络建设加速推进，投资进程整体前移，单从09年3G投资力度看，远大于我们之前预测，但我们认为3年累计投资规模上不会出现整体放大。
    ? 从投资进程看，3G投资呈现前高后低的趋势，09-11年预计3G网络设备（基站和核心网）投资规模预计分别为342亿元、266亿元和278亿元，3年合计为886亿元；
    ? 从3G标准投资规模看，09-11年CDMA网络设备投资规模分别为83.8亿、59.5亿和56.6亿元，三年合计为200亿元；09-11年WCDMA网络设备投资规模分别为147亿、76亿和65亿元，合计投资289亿元；09-11年TD-SCDMA网络设备投资分别为115亿、130亿和156亿元，合计投资为397亿元 。
    
    三、3G启动，中兴和华为将是3G通信系统的最大收益者：中兴华为在CDMA2000设备提供商优势日益明显，预计未来1-2年内合计市场份额将达65%左右；中兴华为在WCDMA合计市场份额预计在55%；国内设备商在TD-SCDMA领域将处于绝对垄断地位，预计份额将超过90%。
    
    四、09-11年，3G手机市场规模预计分别为726亿元、1180亿元、1101亿元。其中，2009年CDMA2000、WCDMA、TD-SCDMA手机市场规模预计分别为354亿元、150亿元和222亿元；2010年分别为452亿元、382亿元和346亿元；2011年分别为402亿元、258亿元和441亿元。
    
    五、3G产业链投资策略：首选中兴通讯和武汉凡谷，重点关注烽火通信、亿阳信通和中创信测。
    ? 可以长期看好的品种应具备如下特征：1、从核心竞争力看，这类公司应具备良好的资产质量（抗外界风险强）、低成本产品/服务的快速交付能力和低成本竞争优势可持续性；2、从市场分布特征看，这类公司应具备全球化的国际市场，09年的需求可以依靠国内需求拉动，但2010年的以后收入增长主要取决于海外市场的拓展，因为国内市场需求逐步回落；在3G产业链中具备以上特征的公司有：武汉凡谷和中兴通讯（资产质量可以通过国家信用逐步改善）；
    ? 09年可作为策略性配置的投资品种：该类公司直接受益于3G项目投资，同时又是受益子行业的龙头公司，市场份额占比大、综合竞争优势明显，当市场需求增长时，这类公司的收入和利润将呈现快速增长，但是这类公司也容易3G项目投资增速下滑，业绩增速也面临较大的负面影响，增长方式具有不可持续性。我们建议投资者重点关注，亿阳信通、烽火通信、中创信测和京信通信（香港上市）。
    ? 中兴通讯：2008年公司实现收入预计为432亿元，EPS为1.29元；2009年，收入预计为529亿元，EPS预计为1.79元；给予中兴A股09年20倍PE，对应公司每股价值为35.8元，给予中兴H股09年动态PE15倍，合理价格为31港币，维持买入评级。
    ? 武汉凡谷：08-10年公司收入预计分别为13.7亿、17.2亿、25.0亿元，同比增速为33.2％、26.1％、45.26％；08-10年，公司EPS预计分别为0.698、0.900和1.25元，同比增速分别为30.02％、28.9％和39.18％；给予09年25 倍PE，目标价格为22.5 元，维持买入评级。

相关研究报告下载:

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