[20081215]钢价微跌 原料续涨——钢铁行业周报

一周动态：
  国内钢价：本周国内钢材市场呈现盘整走势，除中板微涨外其余普碳钢材价格小幅回落，跌幅不到1%。不锈钢产品价格仍旧低迷，304CR、202CR分别下跌3.5%、5.4%。根据Mysteel的调查，认为后市将盘整的看法仍旧占据主导。看跌螺纹钢、热卷的比例分别为27%、37%，看涨比例大幅下降，不到1%。
  国际钢价：本周国际市场钢价再度暴跌，美国、德国、韩国板材价格分别下跌约10%、15%、12%，螺纹钢、钢坯价格相对稳定。日本市场跌幅最小，不到2%。和最高价相比，国际钢价（除日本外）普遍跌幅在40%~60%之间，超过国内钢价约40%的跌幅。不过和一年前价格相比，国际钢价表现好于国内。
  原材料：本周原材料价格普遍呈上涨趋势。海运费迎来了难得大反弹，涨幅超过14%。唐山矿继续走高1.3%，印度矿因印度政府削减矿石出口关税下跌0.7%。焦炭价格继续反弹，上涨100元/吨（6.7%），废钢、生铁分别上涨1.1%、5.2%。
  库存：本周社会库一改下降趋势有所反弹，全国范围内除中板下降1%外，其他品种库存上升1%~2%之间。上海螺纹钢库存增加17.3%。这轮社会库存调整经历两个多月市场，板材库存减少约20%，长材库存下降约45%。
  股价与估值：国内钢铁类股较上周下跌6.2%，弱于沪深300指数3.6%。因为武钢大幅下调1月份取向硅钢价格，股价跌幅较大（13%）。国际钢铁股全线翻红，所跟踪的10支国际钢铁股全部上涨且7支涨幅超过10%。不过从三个月变化来看，国内钢铁股仍然表现优异；从年度变化看，国内外钢铁股跌幅相近。
一周点评：
  板材反弹至今近一月，长材约在2月前有所反弹，之后维持震荡走势。就目前而言，我们看不到支持钢价大幅反弹的基本面，加上灵活的小钢厂在钢价稍有反弹后立即复产，给钢价继续走稳带来了压力。当然行业最坏的时期即将过去，钢价很难再有之前的大跌，接下来几个月，钢价可能维持震荡走势。
  随着近期钢铁股的大幅反弹，行业平均P/B已经恢复到1.05倍，这较历史最低水平高出约40%，考虑到未来两年行业盈利将处于周期底部的基本面，行业目前的估值已经处于合理区间（0.9-1.1，假设市场估值维持不变）。
  综合而言，基于季度环比趋势角度，未来3-6个月钢铁行业面临盈利改善的阶段性交易机会（从深度亏损到平衡），但目前行业估值水平已经反映09年行业盈利的基本面，我们维持行业中性评级。
 

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