[20081215]回调后择机介入——可转债周报

  本周沪深股市强势不再，在连续反弹逾300点后步入拉锯调整的阶段。最终本周上证综指收于1954.21点，较上周下跌3.19%，转债正股本周表现不佳，转债正股指数一周下跌5.68%，表现弱于大盘，转债指数在正股下跌的情况下亦受到拖累，一周下跌1.30%。转股价修正后部分转债股性得到了极大的提升，在这种情况下转债将不可避免地与正股同涨共跌。本周仅有4只转债为投资者提供了正回报，且均为偏债型转债。山鹰转债一周小涨0.27%，是本周表现最好的品种。前期表现优异的大荒转债在正股回调的带领下，一周下跌5.36%，成为本周表现最弱的品种。
  本周转债周成交金额为12.43亿元，较上周略有下降。目前转债二级市场存量为139.56亿元，较上周减少较多。主要源于本周几只偏股型转债大荒、五洲、海马出现较大比例的转股。
  目前转债平均到期收益率为1.07%，较上周有所上升，转债本周的回调使其债性有所增强。当前转债到期收益率已回到06年的水平，转债市场到期收益率由负转正也说明转债债性略有显现。本周转债平均转股溢价率为67.16%，较上周略有回升，主要源于本周转债正股的调整。从转股溢价率的数据可以发现目前转债市场股性整体仍然偏弱，不过近期转股溢价率的持续回落也使得部分转债在转股价修正后股性开始恢复，转债市场整体股性在提升，偏股型转债的数量也有明显的增加。当前转债市场整体股性逐步开始恢复，债底保护尚存的局面也说明部分转债正处在gamma较高的阶段，收益大于风险，投资者可以待正股回调后择机介入转债。
  本周沪深股市强势不再，在中央经济工作会议结果并未超出市场预期，进一步经济刺激计划尚未出台以及CPI数据大幅走低的背景下，投资者对明年经济形势恶化以及通缩压力加大的担忧加剧，引发股指本周后两个交易日接连跳水。当前国际金融市场危机已扩展到经济危机的层面，近期发布的多个经济数据也显示经济形势可能比我们想象的更严峻，A股市场在内外交困的局面下最终走出泥潭也需一定的时间，建议投资者选取攻守兼备的投资策略。前期正股的反弹使得股性较强的几只转债风险有所累积。不过整体来看目前转债价格不高，风险有限，多数偏股型转债转换价值均在百元附近，在正股反弹的时候能较好的分享正股反弹的收益，在正股调整时又能起到较好的保护作用，投资者可待正股风险进一步释放后择机介入。此外，投资者也可以适当选择债性突出的转债做长期的配置。
  目前大荒转债股性最强，能够较大幅度的跟随正股反弹，不过风险相对也较大，投资者可考虑待正股回调后择机介入。同样股性较强的转债中投资者可以考虑参与处于价平附近的赤化及柳工转债，不过这两只转债的估值风险有待释放。从纯债的角度出发，新钢转债中长期投资价值显现，投资者可以适当关注。
 

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