[20081215]策略周报—促发展政策推动反弹持续

投资要点
. 保增长态度坚决：30 条促发展政策一方面反射出中国当前经济形势的严峻程度，另一方面也显示了政府对于保增长的决心和力度。其中政策的第一部分便强调了创造适度宽松的货币信贷环境，促进货币信贷稳定增长，争取2009 年M2 增长17%左右。从历史上看，M2 增速与经济增长存在同向相关关系，若2009 年M2 增速达到17%，那么实体经济增速在09年出现超预期悲观的可能性不大。

. 30 条政策提振股市：总体来看，政策对券商、保险、房地产、汽车等行业构成长期利好，与此同时，对于中小企业与出口企业的扶持力度也进一步加大，并购题材企业亦显现投资机会。此外，上周公布的PPI 与CPI增速回落幅度均超预期，投资者普遍预计可能会有进一步的货币政策出台。与此同时，上周海外市场普遍的降息风潮也增加了投资者对于中国央行进一步降息的预期。

. 资产配置角度，股票出现投资机会：随着今年9 月PPI 见顶及10 月利率下调，中国经济周期已经逐步进入新的阶段，宏观经济景气仍在走差，但利率和物价水平开始进入下降通道。在这个阶段中，债券是资产配置首选，但由于利率与物价水平回落，投资者对未来经济底部的判断逐渐明朗，股票基本结束单边快速下跌行情，呈现筑底回升态势，投资者开始逐步增加股票配置比例，尤其是随着债券收益率的不断走低，股票市场吸引力进一步增强。

. 未来行情发展模式：到明年一季度之前，行情预计仍将会被政策主导，市场在接连不断的政策刺激下震荡反弹，但随着政策不断出台，其情绪刺激的边际作用也会逐渐减弱。我们判断在09 年二季度，政策对实体经济提振效果会逐渐露出端倪，基本面预期的企稳会逐步取代纯粹的情绪刺激，成为市场新的且强有力的提振动力。

. 投资建议：短期来看，在政策刺激与部分行业微观层面利好因素的影响下，下周股市很可能将延续震荡反弹行情。行业方面我们关注券商、房地产、家电、纺织服装、通讯设备、电力设备、工程机械、建筑建材、医药等行业的投资机会。与此同时，国家对于中小企业的政策倾斜很可能进一步提升投资者对于小盘股的关注程度，推动已延续一个多月的小盘股行情继续向前发展，我们相对更加看好房地产与出口类的中小盘上市公司。此外，政策对企业兼并重组的推动也会进一步增加投资者对并购题材股的关注程度。

相关研究报告下载:

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