[20081215]策略研究-流动性保卫战

历史经验：从98-01 年的历史经验来看，贷款增速与经济增长密切相关，如果没有良好的流动性环境，光靠财政政策，没有办法扭转经济衰退。
􀁺 政策分析：中央推出了《国务院关于当前金融促进经济发展若干意见》，其包括9 方面内容，共30 条。我们认为值得关注的内容有：A、高于GDP 增长与物价上涨之和约3 至4 个百分点的增长幅度作为2009 年货币供应总量目标，争取09 年M2 增长17%左右；B、《意见》要求：“必要时启动应对预案，包括特别流动性支持、剥离不良资产、补充资本金、对银行负债业务进行担保等。”我们理解为政府将在必要时候，为银行体系的坏账买单。C、加强信贷窗口指导；D、增强贷款利率下浮弹性和汇率政策的弹性；E、推动创业板开闸。
􀁺 市场判断：我们认为《意见》的推出是利好A 股市场，短期来看，政府对银行业可能出现的坏账买单，将消除部分极度悲观投资者的负面预期，刺激银行股的上涨，进而推动大盘；而长期来看，尽管贷款和流动性的增速下滑趋势已经形成，但我们不应过度悲观。政府对银行仍有强大的影响力，可以通过窗口指导、更改《贷款通则》，下调利率，税收优惠以及推动并购贷款等，来推动贷款增长。而流动性增长进而推动估值扩张将是09 年市场的机会所在。我们推荐投资者关注银行板块和创业板概念股。中央经济工作会议的落实和细化将延续到春节，期间利好不断出台，因此我们对春节前的行情比较乐观，第一目标位为2200-2300，如果货币增速反弹，有望达到2500；但随着2 月经济步入通缩，实际利率上升和政策资源的耗竭，我们开始对市场谨慎。

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