[20081215]物价进一步下行，降息空间扩大

报告摘要：
   11月份，工业品出厂价格同比上涨2.0%；原材料、燃料、动力购进价格上涨4.7%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨2.0%。其中，采掘工业上涨6.6%，原料工业上涨0.4%，加工工业上涨2.1%。生活资料出厂价格同比上涨2.1%。其中，食品类价格上涨3.3%，衣着类上涨2.3%，一般日用品类上涨2.9%，耐用消费品类下降0.5%。
   11月份，居民消费价格总水平同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.2%，农村上涨2.9%；食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨3.1%，服务项目价格上涨0.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比10月份下降0.8%；食品价格下降1.0%，其中鲜菜价格下降1.8%，鲜蛋价格下降4.8%。
（1）PPI较10月显著回落4.4个百分点，在预期之中。国际原材料价格的大幅回落和国内需求减弱是导致PPI大幅回落的主要原因。采购经理人指数的大幅下滑，预示着制造业需求减弱的趋势还在扩大，物价存在进一步下行的压力；
（2）11月份CPI增幅回落，一方面是翘尾因素继续减弱的影响，另一方面则是11月CPI环比下降0.8%，降幅明显，按目前情况估计，12月CPI大致在1%左右。
（3）我们预期，未来数月PPI和CPI仍会继续回落，PPI出现负增长的情况可能性很大，而CPI将维持零附近的低水平增长，总体需求状况短期内难有明显好转；降息空间进一步打开，货币政策可操作余地加大，未来数月一年期存款基准利率有可能降至1.52%。