[20081210]09年稳定增长可期

事项：
2008 年12 月3 日-5 日中信证券年度策略会在南宁召开，我们很荣幸的邀请到鲁泰公司总经理刘子斌及财务经理张克明先生参加。经过两天的交流，我们对公司的经营现状及发展战略又有了更新认识。

结论：
行业增长方式升级、政策环境改善。对于中国纺织服装出口，我们认为单纯追求数量增长的扩张方式已无很大发展空间，未来的增长将更多来自产品结构升级，以更高的利润和更自主的定价权获得更高的市场份额。目前越南、印度、巴基斯坦相继出现政治经济危机，带给中国发展机遇，使中国在全球的份额持续上升，降低了国际需求下降对中国的影响。而美国配额取消、出口退税率提高、人民币停止升值等政策环境也为出口的改善营造了良好的氛围。公司具备强者恒强实力。鲁泰拥有一流的技术、完善的产业链和稳健的经营风格，能够在更高层次的出口增长中胜出：产品更丰富、毛利率更高、自主定价，最终使市场份额提高。具体看，08 年公司业绩将超预期，原因：
1、成功的汇率锁定；2、稳定的订单；3、高新技术企业所得税率优惠。09 年的增长来自：1、产量5－10％的增长；
2、产品结构改善；3、产品价格稳定，但原材料成本降低，其中长绒棉（占成本45－50％）价格稳定，染化料（占成本10－12％）下降明显；4、出口退税率提高。维持公司盈利预测为： 08/09/10 EPS0.58/0.70/0.77 元（按增发1.5 亿股全面摊薄），08/09/10 年净利润分别为5.75/6.93/7.64 亿元，同比分别增长25%/20.6%/10.2%，07-10 年复合增长率18.44％。维持“增持”评级。