[20081209]水泥行业2009年年度投资策略

1、水泥行业在中国仍是成长性行业，但短期面临调整
    国际比较的结论：（1）中国城市化进程远未结束，因此水泥消费在中长期仍将持续增长，水泥行业在中国仍然是一个成长性的行业。（2）台湾和日本在城市化进程中的经济转型期，水泥消费都会下降。短期看中国水泥消费亦面临调整的内在要求。

2、09年水泥供需关系关键看房地产
    政府启动大规模基建投资保增长。基建投资和新农村建设将在09年拉动水泥新增需求1.72亿吨；假设09年房地产施工面积同比下降10％～20％，房地产水泥需求将在08年基础上减少0.49～0.98亿吨。预计09年全年水泥需求绝对增量在0.74～1.23亿吨。预计09年净新增水泥产量1.2亿吨。若房地产施工面积下滑小于10％，供求关系会向好。

3、下半年供需关系将好于上半年
   需要强调的是，由于房地产调整尚未结束以及基建投资在上半年难以大规模启动，我们对09年供需关系在上半年仍然较为悲观。下半年情况将会好于上半年，但反转的前提条件是房地产市场同时开始转暖。

4、受益基建投资中西部水泥需求将好于东部
   中西部地区铁路和公路建设远落后于东部地区，基建投资增长的空间较大。而且我们也发现，中西部多省份已出台了一系列铁路和公路投资计划，大干快上势头十分明显。因此，预计在09年中西部水泥需求会好于东部。

5、股价底部基本探明，反转仍需等待
    水泥价格紧随宏观经济和固定资产投资变化，二级市场上水泥行业走势则先于水泥价格半年左右见底。但一轮上涨行情的开始则需等待水泥价格向上的拐点出现。受政策刺激的水泥股经过大幅反弹，我们认为底部基本探明，但新一轮上涨行情仍需等待明年中期价格的拐点，

6、暂维持“中性”投资评级
    维持行业“中性”的投资评级。我们将密切关注房地产和水泥价格走势，适时上调评级。推荐盈利增长明确的西部区域龙头赛马实业和天山股份。三大行业龙头冀东水泥、海螺水泥和华新水泥暂给予谨慎推荐评级。者在未来半年盘整行情中逢低增持。

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