[20081208]成品油税费改革：风雨十年始上路

 本报告关注点：
     成品油税费改革有利于理顺我国价格形成机制；
     成品油税费改革有利于促进二级市场的稳定；
     成品油税费改革对税控设备制造业、新能源设备制造业及小排量汽车和柴油、混
   合两用车带来利好。
 
     投资要点：
     国际原油和我国通胀回落为成品油税费改革提供契机。下半年以来，国际原油等
   主要大宗商品已经大幅回落，目前国际原油价格已经回落到40美元/桶的水平，国
   内外原油价格差距已经大幅缩小，为我国成品油税费改革乃至价格形成机制的完
   善，提供了良好的内外部条件。
     成品油价税费改革与成品油价格形成机制并重。根据《成品油价税费改革方案
   （征求意见稿）》，这次调整税额形成的成品油消费税收入主要用于替代公路养路
   费等6项收费的支出。国内成品油价格将继续坚持与国际市场有控制地间接接轨。
   国内汽、柴油出厂价格以国际市场原油价格为基础，加上国内平均加工成本、税收
   和合理利润确定。国家将继续对成品油价格进行适当调控。
     成品油税费改革有利于市场稳定。中国石油、中国石化在上半年油价高企时，由
   于价格管制，利润受到影响，对大盘起到很大的负面影响。随着成品油价格的改
   革，将有利于石油石化企业的盈利稳定性。近期看，该政策对中国石化、中国石油
   的影响好于预期，对其股价有稳定作用。由于两者的市值占总市值比例达到20%，
   有利于股市的稳定。
     投资机会。从国外经验来看，燃油税普遍被视为是最有效的财政调节手段。按照
   国际惯例，它是一项以提高油品价格来控制消费总量、提升能源使用效率的财政政
   策，并非仅仅“税费之间的转换”。随着成品油税费改革明年实施，预计将对相关设
   备制造业和新能源设备制造业带来较大的景气提升，将主要对相关税控设备制造
   业、新能源设备制造业带来利好，如航天信息、南天信息；对于小排量汽车和柴
   油、混合两用车带来利好刺激，关注一汽夏利、金风科技等；对于交通运输行业影
   响中性。在资产配置上，建议关注受益于此项改革的相关设备制造业和新能源设备
   制造业行业的投资机会。
 

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