[20081201]上海证券-投资策略周报

政策预期和市场信心再度面临考验
主要观点
超预期的降息幅度并未受到市场认可
我们认为，从历次大幅降息对沪深股市的影响看，其基本不会改变市场既有运行轨迹，降息对股市的利好作用未得到体现。在近年的国际资本市场观察降息与指数运行的相关性看，经济理论上的反向特征也越来越弱化，所以A股市场的表现仍在市场规律之中，下半年的数度降息对经济刺激作用仍没有达到量变到质变效果，超出预期的单次降息令市场更多感觉到实体经济的瑟瑟寒意。
经济基本面和市场信心仍是重要的制约因素
统计局数据显示，经济下滑仍未得到控制，而四季度的经济下滑速度更快，给近期的市场蒙上了更为浓重的阴影。市场的资金净流出表现与大盘IPO重启预期抬头。目前已经持续有两周的资金净流出市场，从量能看，资金参与积极性越来越低。而大盘IPO重启传言却愈演愈烈，近期的公开增发又如火如荼，在试探市场承受力的同时资金流出预期更强烈。我们预期，短期内市场将对相关的供求变化信息保持较高的敏感度。
行业性政策预期或成为市场焦点
我们预期积极的财政政策与货币政策超预期松动后，宏观经济政策对市场的正面推动力将会有所削弱。12月份第五次中美战略对话和中央经济工作会议的召开，行业性政策预期或将成为市场关注的焦点。
趋势判断：结构性行情取代整体反弹
随着超预期力度降息的利好兑现，我们预计未来“保增长”宏观经济政策对市场的正面推动力将有所减弱。随着中央经济工作会议的临近，行业性的政策预期将成为市场结构性行情的主要催动因素。同时，限售股解禁高潮的来临与IPO开闸预期的升温，市场对年末流动性的担忧在加剧。流动性作为除了宏观经济以外市场最重要的影响因素短期或许会成为市场关注的焦点。因此，我们预期本周市场趋势仍无法摆脱区域震荡的固有格局。行业结构性行情将取代整体性反弹。
投资策略及建议：
我们认为，基于本周适度宽松的货币政策的实施，加之前期不断增强的积极财政政策出台，市场依然难以有质的跨越，市场对于未来政策预期似有降低倾向。双松政策的积极作用可能将在本周体现在市场的下档支撑上，市场将陷入偏弱的震荡整理格局。我们建议本周控制仓位，防御为主，并以适量仓位兼顾部分品种的交易性机会，注意热点和时点的双把握。

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