[20081127]降息意在拯救低迷的出口与房地产市场

主要观点：
 
l         此次降息幅度之大超出市场预期，可能表明中国经济恶化程度超出市场预期。
l         大幅降低贷款利率与下调中小型金融机构存款准备金率2个百分点表明政府调控的主要指向是目前面临“增长停滞”风险的中小型出口企业与房地产市场。
l         从政策效果来看，外部需求减少甚至消失是目前制约我国出口增长的最大问题，下调贷款利率只能缓解企业资金紧张状况，避免失业率过快上升，不能改变出口在2009年深幅调整的态势；但大幅下调贷款利率对目前低迷的房地产行业影响较大，最重要的是这将提高住房潜在需求者的购买力，有利于住房成交量的提前回暖并放大，减少整体投资大幅下行风险。
l         我国大幅下调存贷款基准利率将缓解人民币升值压力，并且引导人民币在未来可能会出现贬值的预期。我们认为在2009年人民币对美元汇率可能贬值2%，以缓解出口增速的过快下滑。
l         2009年上半年是整年中经济形势最糟糕的时期，通缩风险上升较快。初步预计上半年CPI同比增长1.5%，这样来看，未来3-6个月存款基准利率可能降至1.5%左右，仍有108个基点的空间。
l         按照以往经验，货币政策对市场的影响不明显，但这次政策力度较大，出乎意料，我们对市场的判断有两点：第一，短期市场会有积极反应；第二，中期，随着最坏预期的改善，有助于市场估值弹性增强。
 

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