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衍生品研究*阶段性参与偏股型转债——可转债周报
研究结论
沪深股市本周震荡加剧，上证综指一日波动幅度常常超过百点，最终本周上证综指收于1969.39点，较上周小跌0.86%，转债正股本周表现尚可，转债正股指数一周小涨0.44%，转债指数在正股小涨的情况下表现一般，一周小跌0.43%，表现逊于正股。上周转债跟随正股涨幅较大为其积累了些许风险，此外，本周涨幅较大的转债股对应的转债多为偏债型转债，故跟随正股上涨的幅度也较为有限。本周不足半数转债为投资者提供了正回报。转股价即将修正的柳工转债继续反弹，一周上涨1.58%，是本周表现最好的品种。前期涨幅较大且股性最强的大荒转债跟随正股出现调整，一周下跌2.93%，成为本周表现最弱的品种。
本周转债周成交金额为10.06亿元，较上周大幅增加。转债二级市场存量为143.50亿元，与上周几无变化。
目前转债平均到期收益率为1.94%，较上周略有回升，转债本周的调整使其债性有所增强。当前转债到期收益率已回到06年年初的水平，多数转债超过2%的到期收益率也为这些转债提供了较佳的保护。本周转债平均转股溢价率为81.58%，较上周继续回落，主要源于本周转债正股的反弹。从转股溢价率的数据可以发现目前转债市场股性整体仍然较弱。当前转债市场整体股性偏弱，债性显现的局面也说明多数转债风险已经充分释放，投资转债具备较好的安全边际，而从近期转股溢价率的持续回落来看正股此轮的反弹也使得部分转债在转股价修正后股性得以恢复。
本周全球股市大幅震荡的趋势依然没有发生变化，沪深股市同样震荡加剧，上证综指一日之内的波动幅度常常超过百点，周五在各种传闻以及港股变脸的带动下沪深股指午后强劲反弹，最终本周上证综指收于1969.39点，较上周小跌0.86%，近期沪深股市走势明显强于外围市场，不过当前国际金融市场危机已逐步扩展到经济危机的层面，A股市场在内外交困的局面下最终走出泥潭也需一定的时间，我们对本次反弹的高度及持续性仍保留一份谨慎。建议投资者选取攻守兼备的投资策略。经过前期的调整，绝大多数转债风险得到较大程度的释放，不过近期正股的反弹使得股性较强的几只转债风险有所累积。目前多数转债价格接近价值底线，平均来看接近2%的到期收益率也说明转债债性开始显现，风险有限，同时近期大盘的反弹也使得部分股性较强的转债具备参与价值。在具体投资上，我们建议投资者采取攻守兼备的策略，可以选择部分股性较强的转债来分享大盘超跌反弹的收益，也可以适当选择债性突出的转债做长期的配置。
目前大荒及赤化转债股性相对较强，能够较大幅度的跟随正股反弹，不过经过前期的大涨后风险有所累积，投资者可考虑阶段性持有。同样股性较强的转债中投资者可以考虑参与柳工及海马转债。从纯债的角度出发，澄星及新钢转债中长期投资价值逐步显现，投资者可以适当关注。
 GRtn7vPP.rar (730.13 KB)
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发表于 2008-11-24 11:05
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