中煤能源（601898）10月经营数据分析—煤炭产销走势继续分化，焦炭煤机产量同比下滑

投资要点
. 煤炭产销走势继续分化。10 月份，公司煤炭产/销量825.9/748.8 万吨，同
比增长7.47%/-4.06%，环比分别下降6.13%/5.22%；10 月份出口同比下
降15.2%，煤炭内销同比增长0.10%。考虑各地冬季储煤开始，以及平朔
矿区安太堡井工矿和东坡煤矿08 下半年的注入，我们维持判断：08 年平
朔矿区产量8100 万吨，同比增长14.08%；公司煤炭产量将达到1 亿吨，
同比增长950 万吨。考虑电煤合同限价，我们预计08 年公司占比达75%
的合同煤价格相比07 年增长18%，综合煤价上涨30%。
. 10 月焦炭产量同比锐减。1-10 月份，公司生产焦炭331 万吨，同比增长
9.43%；10 月份，公司焦炭产量为16.5 万吨，同比下降68.57%（8、9 月
增长率分别为85.15%、40.59%），主要受国内焦煤价格高位运行、钢铁等
下游需求行业低迷、焦炭限产保价以及出口提税等因素的影响，我们预
计全年产量430 万吨，其中出口80 万吨；08 年平均焦炭价格为2191 元/
吨，同比增长98.6%。
. 煤机10 月产量环比持平，同比继续下滑。1-10 月份，公司生产煤机18.1
万吨 （13160 套），同比增长5.23%，10 月份，公司煤机产量1.6 万吨，
与9 月产量持平，而较07 年10 月同比下降11.11%。这是继9 月以来的
第二次煤机产量同比下滑，煤机产量的下滑与市场对煤机需求减少有关，
随着煤市由供应紧张转而进入库存高企、交易不活跃阶段，各煤企煤机
采购意愿下降。8 月公司重组西安煤矿机械有限公司，煤机业务行业领导
地位得到巩固，我们维持公司今年全年可生产煤机25 万吨，同比增长
23.76%的判断。
. 风险因素。公司高管近期调整；电煤限价；煤炭出口关税调整；资源税
改革带来成本上升；高估值风险等。
. 业绩预测及评级。08 年三季度，公司披露三季度当期业绩为0.17 元/股，
前三季报业绩为0.44 元/股。考虑近期煤炭股估值回落至10x 左右以及09
年公司量、价增长，我们维持判断：公司08 年合理市盈率水平至15-17
倍，中煤能源08/09 年EPS 0.63/0.73 元，对应PE 12x/11x，目标价为11
元，维持“买入”评级。