[20081117]亚太运输：船运：在下行周期更好地准备

保证现金流的方法
在我们11月13号的报告，“适者生存”中，我们表述了我们的观点，就是我们覆盖的这些船运公司在这次经济下行周期中比过往更好地准备，即便在一个非常具有挑战性的环境中进行了流动性测试后也是如此。但是我们认为，在我们的负面的情境分析中，这些公司将可能需要在这个紧张的信贷市场中融相当大一笔债务。在这篇报告中，我们也提供了我们对2009年的基本情境下的现金消耗分析，从而进一步强调了我们的观点，即这些公司能够抵御这次经济下行。即使是我们覆盖中的最羸弱的公司，Hanjin，根据我们的预测，在基础假设中也有287天的现金周转日。
此次资产负债表在下行周期稳健
我们所覆盖的航运公司在最近的景气周期中将其杠杆使用率降低，净资产对股权的比例预期在2008年底达到均值为23%。并且，我们预期利息覆盖率达到我们低于市场共识的2009年EBTDA的5.8倍。
流动性保持充足
运营商目前保持充足的现金水平，包括Hanjin Shipping，STX Pan Ocean和中海发展。但是我们仍然要继续指出的是，当他们现有的合同到期后，这些运营商将需要消耗很大部分的现金，可能导致需要在2009年中期的再融资需求。我们假定即时是那些相对财务杠杆很高的运营商，例如Berlian Laju Tankers, Hanjin Shipping和Hyundai Merchant Marine，也能够成功融资从而满足其运营资本可能出现的短缺。
削减成本从而降低现金使用率
如果运输市场继续这么具有挑战性，我们预期运营商将会积极主动地进行成本削减，包括当合同到期后返还租船，而这将对STX，Pan Ocean，Korea Line和中国远洋等公司大大地减少现金消耗量。进一步地，在我们的悲观情境假设下，公司可能会考虑降低或者推延资本开支计划。