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工程机械:铁路增量投资或拉动3%(中性)**


联合证券*行业研究*行业研究-工程机械081113:铁路增量投资或拉动3%(中性)**工程机械*吴昊
事 件
近期,加大包括铁路在内的基建投资成为宏观政策的着力点,根据公开资料,铁道部预计今年四季度的铁路投资相当于前三个季度之和,则08年有望达4000亿元,铁道部同时预计09年投资额达6000亿元。

评 论
铁路投资加速无疑会加速工程机械的需求,为了测量拉动效果,我们以武广客运专线为例进行测算,该项目线路长、桥隧比高,在客运专线中代表性强。

武广项目全长968公里,总投资额930亿元,包括基本建设费及车辆购置费,而基本建设费包括工程机械的新购置额及租借费。

根据公告,中国铁建承担的线路长度495千米,对应的投资额约476亿元,在客运专线的建设中,应用工程机械产品的场合是路基、桥梁、隧道和无砟轨道,这些工序对应的工程总额为226亿元,铁建投入的设备金额约42亿元,其中,已有设备为3.1亿元,新购置设备额为19.5亿元,外租设备为19.2亿元。可以得出,总投资额中,新购置设备占比4.1%(假设1),合计投入设备占比为8.8%(假设2)。

铁路施工设备分为专业设备及其它设备,专业设备包括运梁车及架桥机等产品,工程机械及盾构机、TBM产品对应在“其它设备”栏下,根据公告推算出购买的铁路施工设备中工程机械占比30-50%之间(假设3,视施工方工程机械保有量而定,该占比有较大波动)。

由假设2及假设3,投入的工程机械占比约为2.6-4.8%(乐观估计),考虑到外租的设备可能是来自于房地产等领域的闲置设备,则剔除外租的设备,根据假设1及假设3,新购置的工程机械占比为1.2-2.1%(悲观预计)。

根据两区间中值测算出悲观预计及乐观预计分别为1.7-3.7%,中值为2.7%。

如08和09年铁路总投资分别为4000亿和6000亿,并假定 2010年为8000亿,则增量投资分别为1000亿、2500亿及4000亿。由于客运专线投资额占铁路总投资额一半以上,我们以高铁项目来推算所有铁路投资对工程机械的需求(存在高估),则08年、09和2010年工程机械增量需求分别为27亿、67.5亿和108亿。

结论:以08年国内工程机械销售收入3000亿元为基数测算,增量需求拉动效应分别为0.9%、2.3%和3.6%。乐观估计的拉动效应分别为1.2%、3.1%和4.9%。

提示:铁路当前投资拉动效果有限,若进一步加大铁路或公路投资力度,不排除对工程机械的需求出现较大增长,我们拭目以待。

 

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