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大同煤业---动力煤龙头波澜不惊

联合证券*公司研究*公司研究-大同煤业(601001)081112:动力煤龙头波澜不惊(中性)*601001*采掘业*孙海波
要点:
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1、由于公司约70%~80%的产品为重点合同电煤,且煤种发热量高,目前销售依然正常。公司合同电煤今年以来销售价格有较大涨幅,这一方面是由于公司对销售结构作了一定调整,例如塔山矿增加了下水煤的比例,另一方面是由于公司对协议价进行了跟随市场价格的上浮。目前公司煤价较市场价低200元/吨。但我们认为,在煤价下降趋势已经确立的前提下,公司合同煤价格很难继续提高,相反明年有可能出现一定下滑。
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2、公司现有四矿产量基本稳定,塔山矿至10月底已产出原煤910万吨(洗出率约为30%),预计今年全年产出1100万吨,明年达产到1500万吨;华富、召富明年计划产煤100万吨,但由于涉及到与地方政府的复杂关系(例如征地等),公司股权转让还未完成,因此是否能完成计划尚不能保证。
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3、同煤集团属于负担较重的老煤炭企业,全部员工总人数达到20 万人,加上家属总数近70 万人。其过去减资从上市公司收回五个矿主要也是为解决集团负担。目前集团已经将学校剥离(但仍需支付三年经费),而医院、供热供电、消防、公安等尚未剥离。
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4、在2009年价格下跌10%假设下,我们对2008-2010年的公司收入与利润进行预测,预计2008-2010年公司将实现利润17.09、16.6、16.19亿元,对应EPS为2.04、1.98和1.94元,目前股价对应2008年6倍市盈率。考虑到公司自身产量增长对业绩推动较弱,在煤炭行业趋势向下的情况下,未来业绩增长仍取决于对集团公司资产的收购进度,我们给予中性评级。

 

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