航空动力(600893)——秦岭、太行、转包三驾马车促发展

股票代码：600893
股票简称：航空动力（S吉生化）                    所属行业：机械、设备、仪表
研究机构：平安证券                          研究人员：叶国际
报告日期：2008-11-12                        报告类别：公司调研报告
投资建议：                                推荐星级：★★★
报告标题：航空动力(600893)——秦岭、太行、转包三驾马车促发展,暂不评级（叶国际）
报告摘要：
1、西航发动机承担我国三大航空发动机“秦岭”、“太行”、“昆仑”总制造量约一半的份额；军用发动机整机及零部件、发动机外贸转包、民品业务收入占比分别约62%、25%、13%；
2、“秦岭”发动机用于“飞豹”，技术成熟，需求稳定，目前年需求增长不超过10%；“太行”发动机处于试用阶段，公司拥“太行”35%-40%的制造份额，“太行”发动机有望迎来快速增长期，我们预计2008年 “太行”发动机零部件收入增长超过30%；
3、公司主要外包发动机零部件以盘环类为主，过去三年年均复合增长25.2%；按目前订单完成及承接情况，2008、2009年公司外包交付预计分别为1.9、2.1亿美元，2008年外包交付比2007年增长20%以上；
4、公司承诺2007-2009年净利年均增长20%，分红率不低于30%，公司信心反映业绩增长有一定可靠性；
5、我国大型军用运输机即将启动研制，与其配套发动机也将进入研制阶段；同时我国将启动推重比为10的第四代航空发动机研制，公司将参与新型航空发动机核心机研发。这些项目短期只有试制收益，但未来成长潜力巨大；
6、2008、2009、2010年每股收益分别为0.24、0.29、0.32元，A股可比上市公司平均市盈率为26.6，给予2008年26倍市盈率，公司目标价6.24元。复牌后置换进全新的资产，复牌前股价无意义，暂不评级。

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