中兴通讯（000063）——TD-SCDMA二期招标结果点评

股票代码：000063
股票简称：中兴通讯                          所属行业：G 信息技术业
研究机构：平安证券                          研究人员：刘军
报告日期：2008-11-13                        报告类别：公司动态分析报告
投资建议：推荐                              推荐星级：★★★
报告标题：中兴通讯（000063）——TD-SCDMA二期招标结果点评，维持“推荐”（刘军）
报告摘要：
1、据新浪科技报道，咨询公司“三电咨询”发表报告称，中国移动TD-SCDMA二期招标结果已经出炉，大唐系公司大获全胜获得40%的份额，中兴通讯则仅仅获得27%~28%的份额，远远低于2007年4月份TD-SCDMA一期招标中45%的份额，也低于证券行业的普遍预期（约为35%）。
2、仅仅从份额的角度上来说，这样的格局变化对于中兴通讯而言是一种失利，毕竟公司曾经保持了多年的TD-SCDMA领先地位似乎已经消失，而华为、爱立信等公司已经追赶上了领先公司的脚步。但是，如果从产业链发展的角度来看，此次招标结果也有可喜之处。因为TD-SCDMA产业链实现了更多厂商的参与，华为、诺西和爱立信的份额提升都说明了其对TD-SCDMA的积极参与，这无疑对产业链是长期利好。
3、虽然此次招标结果低于预期，但我们认为对于中兴通讯股价不宜继续悲观。首先，中国3G已经启动，总体估计2009年中国3G建设规模将达到2008年规模的2、3倍。由此推动的公司收入增长估计能达到50~100亿元的水平。其次，尽管中国3G竞争激烈，但任何厂商都不可能承受长期的亏损，包括华为在内也一样希望在3G建设中获利。此次招标过程中没有传出类似CDMA招标过程中的“地狱式”报价也验证了这样的判断。从产业链良性发展的角度来看，设备商保有一定的盈利将是必然，因此收入的增长也必定推动公司业绩的增长。再次，虽然近来3个月公司股价暴跌2/3，远远超过同期指数跌幅。但我们仍然应该清楚，未来的2、3年时间公司盈利仍将持续增长，股价的暴跌更多的是由于弱市格局下预期改变而导致的估值水平大幅下挫。但理性来说，公司当前估值水平（动态市盈率约15倍）已经较低，远低于公司长期平均市盈率水平，因此从长期来说，我们认为不宜继续悲观。
4、我们继续维持公司2008~2010年稀释每股收益1.16元、1.72元和2.23元的业绩预测，维持“推荐”评级。