水泥行业-财政刺激方案的水泥需求分析

事件：
上周日，中央政府宣布未来两年将推出10项经济刺激措施，合计支出4万亿元人民币。
点评：
?         将增加水泥需求2.9亿吨。具体来看，在这个经济刺激方案中，公路港航、铁路基建、灾后重建和廉租房建设这四方面的固定资产投资将是推动水泥需求的主要动力，我们预计未来两年这4万亿投资中将有2.3万亿元投向上述这四个方面，带动约2.9亿吨的水泥需求，相当于2007年全国水泥需求的21%。
以下我们分别对这四方面固定资产投资的水泥需求分别进行分析：
（一）   公路港航方面：2008年公路港航的固定资产投资额度将在8000亿元左右，交通部预计明后年这一块的固定资产投资将保持年均一万亿元的规模，因此未来两年这方面的新增支出约为4000亿元。这4000亿元的投资将主要投向公路建设，虽然高速公路和低等级公路的单位里程水泥需求有较大差异，但从单位投资额的水泥需求来衡量却差异不大，大致都集中在1.5万吨/亿元，我们估算4000亿元公路港航投资的水泥需求为6000万吨。
（二）   铁路方面：预计09、10年发改委对铁路新项目的批复规模将增加较快，未来两年的新批复投资额将达到9000亿元。考虑到未来铁路投资中客运专线的比重较大，桥隧工程量的增加将使客运专线的单位投资水泥需求量较以前普通铁路增加一倍以上。按1.4万吨/亿元的水泥需求量计算，9000亿元的铁路投入将带动1.26亿吨的水泥需求。
（三）   灾后复建方面：根据最新出台的《汶川地震灾后恢复重建城乡住房建设专项规划》、《汶川地震灾后恢复重建基础设施专项规划》等一些列专项规划，灾区在3年复建期内将投入1亿元。我们按未来两年70%的复建进度计算，期间的投资规模为7000亿元，考虑到灾区复建的项目中除生态恢复之外的住房、基础设施建设均直接拉动水泥需求，按1.2万吨/亿元的概算指标计算，未来两年灾后复建的水泥需求为8400万吨。
（四）   保障性住房建设：此次经济刺激方案关于保障性住房重点指向廉租房建设，我们预计未来两年其开发投资额为2500亿元，廉租房开工面积将占到商品房新开工面积的5%。按未来两年商品房的年均新开工9亿平方米，廉租房（主要为多层）每平米水泥需求0.2吨计算，廉租房的水泥需求为1800万吨。
?         板块可能于前次低点见底。对于板块走势,我们认为十一以后的下跌已经较为充分地反映了明年上半年经济下滑的预期，水泥行业存在在上次低点见底的可能性。但由于经济刺激政策的效果显现要在明年下半年开始逐渐见到成效,因此明年1季度水泥行业业绩依然不会好转。请大家注意追高风险。