通胀回落趋势延续，政策启动已成定局——2008年10月份CPI数据点评*

报告标题：通胀回落趋势延续，政策启动已成定局——2008年10月份CPI数据点评
报告来源：李冒余/长江证券
报告类型：宏观经济/宏观点评
报告日期：2008-11-11 15:55:34.0
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【内容摘要】
1.食品价格八个月持续环比下滑拖动CPI下行
10月份CPI的继续回落是在整个预期中的，而造成回落的主要原因还是我们之前所说的食品价格和翘尾因素。环比方面，八大类中食品、居住、交通通讯类价格较上月出现负增长，其中食品、居住类下降幅度较大。食品类价格环比下降0.90个百分点，拉动CPI环比下降0.29个百分点，形成下拉的绝对主力。居住类环比下降0.9个百分点，交通通讯类环比下降0.1个百分点。
2.CPI，PPI相互作用，同步下行
虽然在我国PPI向CPI传导效应并不是特别明显，但是生产生活资料均出现下降，特别是原料、加工等生产资料价格的大幅下滑，势必对下降过程中的CPI产生一定的助跌作用。而CPI的下行也反映了消费者消费需求的减弱（受国际国内商品价格持续下调、未来可能的通缩预期以及就业状况恶化、预期收入的减少等诸多因素影响），反过来又会拉动PPI进一步的下降。
3.后两个月通胀继续回落
11、12月份翘尾因素影响分别为1.0%和0.0%，在翘尾因素快速减弱的情势下，即便环比价格保持不变，CPI也将回落0.7和1个百分点。年底CPI降到3以下是确定的。而受今年基数效应影响，明年上半年CPI也将保持低位运行。虽然目前通缩预期还没有正式形成，但一旦得到确认，需求方面将出现快速萎缩，严重影响明年的经济增长。也就是在这样的背景下，管理层出台了刺激内需、保证经济增长的多项措施，而对CPI将产生明显影响的则是未来对粮食等农产品收购价格的调整和农业生产资料补贴等相关涉农政策，提高农民收入和消费需求。考虑到农作物生长周期等因素，粮食价格的反弹将在明年中后期集中体现。

【提要结束】