双汇发展-猪肉价格将继续回落到2009年上半年*食品饮料
2008年11月11日，双汇发展召开了年度股东大会。公司分析了2009年的猪价走势和关于公司的几个焦点问题。
投资要点：
n 食品安全是当前甚至未来快速消费品企业的核心问题。双汇将食品安全放在公司极其重要的地位，把“产品质量无小事、食品安全大如天”作为企业宗旨。在生猪的收购、加工环节，公司分别采取了多种形式的严格检查制度：收购环节生猪由传统的毛猪收购改为过宰收购，采用进口质量测定仪对过宰生猪的质量进行判定，按质定价；加工环节引进了高效液相色谱仪、气相色谱仪、全自动微生物检测仪等国际一流的分析仪器，对生产实行全线控制，检测原料及成品中的微生物等重要控制指标。在食品安全方面，双汇是值得信赖的。
n 猪肉价格2009年上半年仍将继续下跌。在2009年上半年猪肉收购价格达到17～18元/公斤的最高收购价格后，下半年猪肉收购价回落到11～12元/公斤的水平，结合生猪价格3年一个循环的历史经验，公司判断明年上半年生猪收购价格将回落到10元/公斤甚至更低，我们的判断和公司基本一致，结合上半年仔猪价格由600～800元/头回落到现在100～200元/头以及5个月左右的出栏期，我们进一步判断，这个10元/公斤的收购价可能要维持到2009年底，有利公司扩产。
n 2009年业绩相对确定。2009年在宏观基本面不甚明朗的情况下，公司业绩预期较为明确，低温肉增长预计在30%，高温肉内部产品结构优化，销量相对不变。以及猪肉价格下跌，公司的毛利率可以得到改善。我们认为，2009年公司的业绩相对较为确定。
n 目标价40.25元，给予“推荐”评级。预测公司2008～2010年EPS为1.13元、1.47元和1.81元。我们始终坚持对于快速消费品的龙头企业，尤其在其行业主要原材料出现价格波动的背景下，用PE估值不太合适，我们采取用市销率的办法来对公司估值，取PS＝1，对应公司合理价格40.25元，给予“推荐”评级。 |
发表于 2008-11-12 17:36
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