公司研究*华夏银行（600015）-积极应对经济调整的挑战

【内容摘要】

贷款增速比利差更值得关注。经济下行中客户本身有自我调控能力，压缩投资需求，银行放贷也会比较审慎。明年贷款增速也许比利差更值得关注，因为双边降息影响不是很大，关键是确保安全的前提下把贷款放出去。存贷利差和息差逐季回落，主要是由于存款成本上升。3季度活期存款占比略有上升。

3季度不良余额下降主要是由于核销力度较大。3季度末不良余额66亿元，较年初下降2.8亿元，较中期下降2.7亿元；不良率1.92%，较年初下降0.33个百分点。不良余额下降主要是由于3季度核销力度加大。全年核销计划20亿元，其中上半年核销7.5亿，第3季度核销9亿。期末贷款损失准备84.56亿元，拨备覆盖率128.12%，较年初上升18.85个百分点。

积极进行贷款结构调整，严格风险管理。近期新增不良主要在浙江、江苏，这是区域经济特点决定的。但资产质量的恶化会是渐进连续性的，在可控范围。房地产开发贷款审批权都在总行，比较谨慎，贷款总额较年初下降1.53个百分点。今年重点发展私营企业，个体工商户贷款，私营企业贷款最新的不良率只有0.3%，是今年零售业务的主打产品，贷款余额100多亿。小企业贷款和个人挂钩，风险更易控制。今年建筑业贷款占比上升，客户主要是基础设施领域国家财政政策重点投向的大客户。外贸贷款和担保公司贷款很少。适应经济结构调整，今年基础设施、电力行业贷款增长很快。严格风险管理，借新还旧以07年为界，只要展期就放到关注类，和奖金挂钩。今年1-9月展期贷款下降了近40%。

3季度实际税率很低是由于03-07年核销的呆账获批税前列支。3季度税率较低主要是税率下调，以及03-07年核销的呆账获批税前列支，以后年度核销的可以当期税前抵扣。目前还有2亿多旧帐未核销。

维持审慎推荐评级。公司将积极进行贷款结构的调整，严格风险控制，加强成本费用控制，应对经济调整的挑战，但不能排除明年净利润出现零增长负增长的可能。1500万美元雷曼债券全额计提拨备，目前还没有出售计划。全部外币债券3.08亿美元。根据调研情况，我们对盈利预测作了调整，预计08-10年增发后全面摊簿EPS分别为0.78/0.82/0.94元（原为0.81/0.88/1.00元），主要是下调了未来两年资产扩张速度的预期,略下调了利差预期。目前08年动态PE和PB分别为9.5和1.3倍，维持审慎推荐评级。