[20090209]益佰制药-重新聚焦医药产业，分享行业快速成长

投资要点：
n          重新聚焦医药产业，分享行业快速成长。经过两年的波折，益佰制药重新聚焦于医药产业中的抗肿瘤、心血管和呼吸系统领域。其中抗肿瘤艾迪08年税后销售额突破4亿，同比增长超过30%，充分分享了行业的高速增长。
n          中药注射剂曙光初现。市场普遍对中药注射剂市场心存担忧，根据我们近期调研的结果，我们认为：1、大病重病中使用的中药注射剂的销售量最近几个月并未受到明显影响；2、春节前后原先停止进中药注射剂的医院已经有恢复进药的，中药注射剂领域已经初现曙光。
n          营销变革提升效率。在OTC领域公司的营销变革将充分体现终端拉动效应，未来将降低广告费用，提升公司对第三终端的影响力；在处方药领域公司通过品牌影响病人的消费倾向，从而拉动终端消费，降低销售费用率。
n          后续产品可以期待。益佰目前等待重新上市的清开灵粉针和03年以来研发的荭草注射剂的批准尚难预料，但上市后将大大加快公司业绩增长；抗肿瘤药物VEGI（血管内皮抑制因子）和小纤维蛋白酶是更远期的产品，近3年不会对公司盈利构成影响；此外公司有可能通过购买或合作的方式引入新产品。
n          给予公司推荐的投资评级。公司重新聚焦医药主业后将分享抗肿瘤等领域的快速成长，我们预计公司未来两年抗肿瘤和心血管两大类处方药收入能够维持20%左右的增长速度，整体利润增长速度将高于收入增长速度。益佰09年动态PE不足20倍，具有较明显的投资价值，给予推荐的投资评级。

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