[20090211]基建行业专题报告—保增长，还看基建
<p>投资要点 <br/>. 为对抗经济下滑趋势，国务院、铁道部、交通运输部、水利部、地方政府 <br/>均出台加快加大投资计划。基建各领域和和电网建设投资规模迅猛增加。 <br/>其中国务院保增长10 项措施中三项是基建，铁道部计划投资3.5 万亿，公 <br/>路、机场、水利也大规模开工建设，24 个地方政府计划投资达18 万亿。 <br/>. 基建建筑企业收入09 年同比增速接近40％。铁路建设、城市轨道交通建设、 <br/>水利水电建设和机场建设均爆发增长，公路建设规模亦继续维持高位并有 <br/>望增长，带动相关建筑公司收入规模处于高增长态势；加上人工、施工材 <br/>料费用的明显下降，毛利率水平可望改善；公司管理改善和债务结构优化 <br/>推动期间费用率下降；行业内资金充裕的公司普遍开展如运营业务等高毛 <br/>利业务的相关多元化，诸多因素使得业内龙头公司盈利能力大幅提高。重 <br/>点推荐区域水电建设龙头粤水电。 <br/>. 水泥消费09 年受基建刺激额外拉动增长5.6％～7.8％。由于基建提速迅猛 <br/>和信贷情况好转超预期，水泥行业景气见底回升可能早于之前预期“09 年 <br/>中期前后见底回升”，即最早3 月就可能看到水泥行业景气见底回升的积极 <br/>信号。基于08 年四季度西北地区水泥行业景气超预期因素（暖冬及供给结 <br/>构良好），我们推荐西北地区区域龙头祁连山、赛马实业、青松建化和*ST <br/>双马等，全国性公司继续推荐海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。 <br/>. 钢铁新增需求1200 万吨。需求上，建筑材受益于内需拉动最为直接和明显； <br/>供给上，新增产能主要集中在板材，而建筑钢材类产品由于淘汰落后和新 <br/>建产能较少增长较慢。因此09 年建筑材的景气程度较高，推荐八一钢铁、 <br/>三钢闽光、凌钢股份、华菱钢铁、新兴铸管等公司。另外一些受益于4 万 <br/>亿投资的钢材品种也值得关注，比如受益于电网投资的取向硅钢和钢绞线。 <br/>推荐的公司如武钢股份、恒星科技。 <br/>. 工程机械新增需求拉动约12％。目前国内同行业主要上市公司08 年和09 <br/>年的平均市盈率分别为15 和11 倍，虽然我们前期下调部分公司业绩预测， <br/>但考虑其估值已处于历史低位且行业景气低点即将过去，在“保增长”政 <br/>策拉动下，行业“春天”已经不远。我们认为目前应是逐步加大投资力度 <br/>的较好时机。因此维持行业“强于大市”的投资评级。维持三一重工、中 <br/>联重科、徐工科技和山推股份的“买入”评级。 <br/>. 电力设备500kV 及以上主干电网增长150％，带动高端输变电设备需求。 <br/>未来中国电网投资增长最快的是特高压及直流输电工程和500kV/750kV 交 <br/>流的主干电网，500kV 及以上增长150％，110kV 及以下电网投资增速最慢， <br/>因此，我们继续维持前期判断：高端输变电设备行业高度景气，景气程度 <br/>随电压等级逐级上升。推荐平高电气、许继电气、思源电气和特变电工。 <br/>. 潜在风险因素：基建投资低于预期、电网投资低于预期、原材料价格大幅 <br/>上涨、应收帐款坏账和估值等风险。</p><p>相关研究报告共享下载：</p><p> </p>[attach]13392[/attach]<br/>页:
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