[20090209]地震灾后重建的最佳投资标的
<p>投资要点 <br/>. 公司定向增发收购资产正待获批实施。公司向大股东拉法基中国定向增发 <br/>收购都江堰拉法基50%股权事项目前已通过公司董事会决议并获股东大会批准， <br/>现正待商务部及证监会相关程序批准。我们判断定向增发顺利通过相关审批的 <br/>可能性较大，预计全部程序将于2009年上半年内完成，完成后拉法基中国对 <br/>四川双马的股权比例将增加至79.9%。 <br/>. 定向增发完成后公司将成为四川最大规模水泥企业。此次定向增发收购资产 <br/>完成后公司实际控制产能将达510万吨，规模上将是川内最大水泥企业，市场 <br/>份额超过8%，其中有超过400万吨产能分布于大成都及北川地区，均为灾后重建 <br/>水泥需求核心区域市场。目前公司尚有宜宾二线，都江堰拉法基三线及江油技改 <br/>三个在建项目将于2010年以后陆续完工，届时公司控制产能规模将突破1000万吨。 <br/>. 灾后重建如火如荼，区域水泥需求持续旺盛。在灾后重建和“保增长”两大因素 <br/>共同驱动下，2009～2010年四川水泥需求快速增长并无悬念。据我们测算，震后 <br/>三年受灾最严重的六地市重建需求为每年3000 万吨左右，其中又以2009年需求为最， <br/>考虑到“保增长”政策下大量基建项目也将于2009年启动，我们综合两方面需求后 <br/>得出2009 年四川水泥需求至少在1.2亿吨以上，旺盛的需求将驱动区域水泥市场 <br/>景气持续高位。 <br/>. 业绩承诺构筑安全边际，股改承诺展示未来巨大整合空间。拉法基中国对公司 <br/>即将收购的都江堰拉法基50%股权进行了盈利预测（2009～2011年），并承诺如 <br/>未达到该预测将用现金补足，此承诺相当于给公司2009～2011年业绩设定安全边际。 <br/>此外，拉法基曾在股改时承诺未来将根据中国资本市场的发展状况，以四川双马为 <br/>平台整合其在西南地区水泥资产，此承诺无疑展示出公司与拉法基中国间的巨大整合 <br/>想象空间。 <br/>. 风险因素：定向增发方案审批及变更风险、区域产能增长过快风险、大成都地区 <br/>房地产行业持续低迷风险等。 <br/>. 盈利预测、估值及投资评级。经模型测算得出考虑定向增发影响公司2009～2011年 <br/>每股收益分别为0.51、0.72和0.81元。综合公司业绩成长性、潜在积极因素及行业 <br/>当前估值水平给予公司2009年20xPE的目标估值，合目标价10.20元，调高评级至“买入”。</p><p>相关研究报告共享下载：</p><p> </p>[attach]13296[/attach]<br/>页:
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