[20090107]铁路建设是未来3年的重中之重
<p>事项：2009 年全路工作会议及铁路发展计划工作会议近日在京召开。 <br/>2009 年全国铁路工作会议于2008 年12 月31 日-2009 年1 月2 日在京召开，2009 年1 月4 日召开了铁 <br/>路发展计划工作会议。全路会议主要是总结2008 年和部署2009 年，其中重点是铁路建设；其后召开的铁路 <br/>发展计划会议基本以铁路建设和机车车辆准备等为主题。 <br/>涉及的相关信息简评如下： <br/>评论1：大秦线2008 年运量为3.4 亿吨，确保2009 年运量3.8 亿吨。 <br/>在我们2008 年11 月底完成的“2009 年铁路行业投资策略”报告中曾说过： <br/>预计大秦线2008 年完成3.4 亿吨运量，2009 年有望达到3.8 亿吨。按目前煤炭需求趋势，尽管太原局 <br/>和秦皇岛港口等多方努力，大秦线完成今年计划任务3.5 亿吨的难度较大，预计将可能在3.4 亿吨左右。如 <br/>果煤炭需求继续下滑，2009 年大秦线煤炭运量有可能达不到4 亿吨。如果2009 年煤炭需求有5%的同比增 <br/>长，达到4 亿吨的可能性很大。预测2009 年大秦线煤炭运量在3.8 亿吨左右，煤炭需求不会大幅下滑，大 <br/>秦线的主要客户是大同煤业、中国神华、中煤能源等，这些公司的煤质好、来年的销量相对有保证，同时太 <br/>原局可能会力争保大秦线运量，尽管在目前形势下可能不会提2009 年的4 亿吨计划。 <br/>从最保守的角度，对大秦铁路公司的盈利预测如下： <br/>预计2008 年的EPS 在0.54 元左右。下调的原因：一是大秦线煤炭的平均运距可能不如预期；二是工 <br/>资上涨幅度可能超预期的10%；三是新机车的折旧或财务费用可能超预期。2008 年的分红比例较高，估计 <br/>将可能分红4 毛左右。 <br/>2009 年不考虑收购、考虑机车出售不赚不亏（有可能会有评估增值）、只是出售旧机车减少折旧1 亿元 <br/>左右，同时考虑工资的上升等，2009 年EPS 的底线在0.56 元左右。同样基于3.8 亿吨运量的假设，保守角 <br/>度的2009 年盈利预测差异较大的原因：一是工资2008 年基数上涨和2009 年涨幅预期调整；二是没有考虑 <br/>处置旧机车带来收益，乐观情况有可能在净值10 亿元基础上会评估增值2-3 亿元；三是发债利率仍是维持 <br/>5.5%，目前情况看，利率将可能降到3.5%左右；四是还没有确定运输组织方案，预计2009 年将增加曹妃甸 <br/>的到港煤炭量，可能会减少秦皇岛的煤炭到港量，会影响平均运距使得收入增幅不如预期。 <br/>评论2：铁路基本建设和机车车辆投资计划基本符合预期。 <br/>2008 年，全国铁路完成基本建设投资3300 亿元以上。2009 年计划完成基建投资6000 亿元，2010～2012 <br/>年平均每年将完成基建投资6000 亿元以上， <br/>2009 年铁路固定资产投资总规模为7007 亿元。估计2009 年机车车辆投资将可能在800-1000 亿元左右， <br/>2010 年的机车车辆投资规模可能会略高些。 <br/>我们在2008 年11 月16 日“铁路行业专题研究—铁路建设规划与投资”曾预测：未来3 年年均基建投 <br/>资将可能在6000 亿元左右。预计2008 年投资完成3000 亿元，依据在建规模和拟批项目等，2009 年投资将 <br/>约为5000 亿元，2010 年约为6000 亿元，2011 年投资将可能达到7500 亿元。2009-2011 年每年的机车车辆 <br/>投资在800 亿元左右。 <br/>2008 年完成投资超出我们的预期3000 亿元，低于铁道部自身预测的3500 亿元。主要是12 月的中央财 <br/>政投入150 亿元拉动了近500 亿元所致。 <br/>评论3：路网规模建设计划基本符合预期。 <br/>评论4：深化铁路投融资体制改革。大秦铁路资产注入需等待时机。 <br/>认真落实部省关于加快铁路建设的合作协议，发展合资建路模式，充分发挥地方政府加快铁路建设的 <br/>积极性。支持和鼓励保险、信托、大型企业等机构投资者以及民间资本和外资出资修建铁路，吸引更多社会 <br/>资本投资铁路建设。充分发挥大秦、广深及铁龙公司等既有上市公司的融资平台作用，通过增资扩股等方式 <br/>持续融资；实施新一批股改试点项目，做好各方面准备，择机上市融资。争取扩大铁路建设债券发行规模， <br/>加强与商业银行的战略合作，千方百计降低债务性融资成本。争取国债及其他财政性资金支持，更好地发挥 <br/>财政性资金对社会投资的引导和带动作用。 <br/>继续强调大秦铁路等的融资平台，也不断有说大秦铁路的资产注入方案被批复等消息。还是以前的看 <br/>法：大秦铁路资产注入实际上早已批准，资产评估及其方案等都已有，现在的决策权在铁道部，按照向社会 <br/>公开增发的方案，目前股价摊薄严重，铁道部的积极性不高，在等待合适的市场时机。2009 年铁道部的融 <br/>资问题应不大，但是会做好股权融资的准备工作，若到时资金紧张，会可能修改方案来实施融资。现在看， <br/>增厚效果可能不会太好，预计将可能10%左右就不错了。 <br/>大秦铁路目前股价应该是在合理估值区间，不具备强烈买入机会。 </p><p>相关研究报告下载:</p><p> </p>[attach]12745[/attach]<br/>页:
[1]