[20081231]简评—天通股份
<p>事件：<br/>天通股份公告，公司于12月30日召开公司四届七次董事会，审议通过将公司持有的嘉兴天盈47.43%的股权转让给上海天盈。<br/>我们认为转让嘉兴天盈股权将对公司08年投资收益有所增厚，但考虑到4季度软磁业务的颓势将导致公司经营性利润继续亏损和期末公司应收账款、存货和固定资产等计提减值准备的压力较大，暂时维持08-10年每股收益为0.02元、0.02元和0.02元，当前股价对应09年PE为185.5x，PB为1.03x，估值不具有吸引力，维持“中性”投资评级。<br/>相关研究报告：08/12/29，《天通股份：出售宏达经编IPO股权》<br/> 08/10/31，《天通股份：三季度业绩符合预期》<br/>简评:<br/>转让“嘉兴天盈”股权，增厚投资收益712万元<br/>Ø 转让前：嘉兴天盈成立于08年5月19日，注册资本1亿元。天通股份持有47.43%的股权，初始投资成本为以土地出资4743万元，上海天盈持有52.57%的股权，首次缴纳现金2000万元，故嘉兴天盈的实收资本为6743万元。<br/>Ø 转让后：天通股份转让所持股权后，上海天盈将持有嘉兴天盈100%的股权。转让价格为重新评估后的净资产价格5455万元（按实收资本出资比例计算），因此将增厚天通股份08年投资收益712万元。根据披露的资产评估结果，评估后的净资产增值主要来自于土地使用权的升值：嘉兴天盈拥有的工业用地总面积约为15.1万平米，账面价值为4887万元（合324元/平米），评估后价值为5943万元（合394元/平米），增值1057万元（按实收资本比例，天通股份分得712万元）。<br/>维持盈利预测，维持“中性”投资评级<br/>我们调整了投资收益等项目的假设，但考虑到4季度软磁业务的颓势将导致公司经营性利润继续亏损和期末公司应收账款、存货和固定资产等计提减值准备的压力较大，暂时维持08-10年每股收益为0.02元、0.02元和0.02元，当前股价对应09年PE为185.5x，PB为1.03x，估值不具有吸引力，维持“中性”投资评级。<br/> <br/> </p><p class="MsoNormal" align="left" style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-ALIGN: left; mso-layout-grid-align: none;"><span style="FONT-SIZE: 10pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: 宋体; mso-font-kerning: 0pt; mso-ansi-language: ZH-CN;">相关研究报告下载:<p></p></span></p><p>[attach]12602[/attach]<br/></p>页:
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