[20081222]债券研究-债券市场每周评论
<p>投资要点： <br/>? 11月数据显示经济增速继续快速放缓：与11月份通胀和贸易顺差相呼应的是11月份工业生产继续出人意料的大幅下滑，固定资产投资也继续小幅回落，房地产投资增速回落至06年以来的最低水平。<br/>? 但我们仍能看到积极的方面：固定资产投资的计划投资额和新开工项目在11月份出现反弹，显示积极财政政策已经开始付诸实际；而11月份新增贷款也大幅增加，不仅是短期贷款和票据融资，中长期贷款绝对规模也有起色，反映出信贷供求两旺的格局，而这一格局正是宽松的货币政策和积极财政政策联合作用的结果，并有可能贯穿09年全年。<br/>? 上周央行官员讲话值得关注：央行行长指出人民币利率水平不受国外影响，仅参考国内通胀可能会打消部分投资人对零利率的预期。而央行副行长也提及企业存货调整导致生产剧烈波动，工业生产将在09年三季度见底。<br/>? 央行重启净回笼——上周1年期央票停发，市场资金面依旧充裕，各期限shibor和银行间质押式回购利率持续下降，在此情况下，央行重启净回笼，但是我们认为：目前已近年关，“春节效应”将使市场流动性不会出现收缩，预计货币市场利率将继续维持低位。<br/>? 招标利率虽节节下降，但谨慎心态愈发明显——从上周的一级市场招标来看，虽然在降息预期笼罩下招标利率节节下降，但是需求量并无明显提升，显示出投资者的乐观谨慎心态，随着二级市场收益率的每创新低，谨慎心态愈加明显。<br/>? 降息预期笼罩下，收益率曲线整体下移——周小川的讲话和美联储的降息行为使得上周降息预期异常浓厚，加上目前充裕的资金面推动，使得上周债市继续走牛。各类资产单周收益均为正，收益率曲线整体下移。<br/>上周关于商业银行进入交易所的猜测颇多：从商业银行在交易所投什么和怎么投的角度分析，我们更乐见商业银行能够进入交易所债券市场发行债券，以结束目前交易所债券供给不足的问题，毕竟有供给才有需求。<br/> </p><p class="MsoNormal" align="left" style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-ALIGN: left; mso-layout-grid-align: none;"><span style="FONT-SIZE: 10pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-hansi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-family: 宋体; mso-font-kerning: 0pt; mso-ansi-language: ZH-CN;">相关研究报告下载:<p></p></span></p><p>[attach]12101[/attach]<br/></p>页:
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